한화오션 : 특수선 사업 성과에 주목할 시기

[주식 이야기]

[키움 조선/기계/방산/항공우주 이한결]

▶️한화오션(042660)
: 특수선 사업 성과에 주목할 시기

◎ 4분기 영업이익 3,517억원, 컨센서스 하회 전망
- 4Q25 매출액 3조 5,397억원(YoY +8.8%), 영업이익 3,517억원(YoY +108.1%, OPM 9.9%)으로 시장 기대치 하회 전망
- 상선 부문에서 24년에 수주했던 물량들의 매출 인식이 늘어나며 제품 믹스 개선 지속. 특히, 수익성이 좋은 LNG선 매출 비중이 60% 이상으로 추정
- 다만, 비용 측면에서 일회성 성과급 등이 반영되며 이익 개선은 제한적. 올해부터 본사와 협력사의 성과급을 동일한 비율로 지급, 가파른 이익 성장으로 성과급 규모도 늘어난 영향으로 판단

◎ 긍정적인 상선 수주 전망과 특수선 사업 확대 기대
- 동사는 지난해 LNG운반선 13척, 컨테이너선 17척, VLCC 20척 등 총 52척의 선박을 수주하며 연간 수주 금액이 100억달러(yoy +11.9%)를 초과 달성
- 미국을 중심으로 LNG운반선 발주 본격화와 탱커선의 견조한 시황으로 올해도 상선 부문에서 신조 수주 호조세가 이어질 것으로 전망
- 특수선 사업부의 수주 확대도 올해 주목해야 할 부분. 약 60조원 규모의 캐나다 잠수함 사업의 최종 입찰이 3월 예정되어 있음
- 캐나다 잠수함 사업 외에도 태국 호위함, 에스토니아 OPV, 중동 해양 프로젝트 등 다수의 해외 함정 사업에 참여하고 있어 특수선 수주 모멘텀 지속 전망 
- 한화 그룹이 확보한 필리 조선소와 오스탈(오스탈 USA)를 기반으로 미 군함 사업도 더욱 확대될 것. 중장기 관점에서 미국의 법안 개정 시 미국 조선소와 연계 하여 군함 건조 등의 시너지 효과 발생 기대

◎ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 179,000원으로 상향
- 2026년 매출 14조 4,294억원(YoY +11.0%), 영업이익 1조 9,085억원(YoY +50.1%, OPM 13.2%) 달성 전망
- 27년 EPS 5,975원에 Target PER 30배 적용하여 목표주가는 179,000원으로 상향

▶️리포트: https://bit.ly/3Lo2glD