SK이노베이션; 정유 호조에도 배터리 부진 확대

[주식 이야기]

[신한투자증권 정유/화학/2차전지 이진명, 김명주]

** SK이노베이션(096770)

* SK이노베이션; 정유 호조에도 배터리 부진 확대

신한생각: 포트폴리오 리밸런싱 가속화
- 향후 3대 중점 추진 과제를 통해 사업 경쟁력 강화 전망
- 1) 사업구조 재편, 2) 재무구조 안정화, 3) 전기화
- 중장기 방향성 유효하나 단기간 내 전기화 사업 기대감 반영하기는 이른 시점

4Q25 Review: 배터리 적자폭 확대로 컨센서스 하회
- 정유: 유가 하락에 따른 재고평가손실(691억원)에도 등/경유 중심 정제마진 강세로 호실적(+56%)
- 화학: PX 스프레드 확대로 적자폭 축소, 윤활유: 스프레드 개선으로 증익(+6%)
- 배터리: 출하량 둔화(-20%)로 외형 감소(-19%), AMPC 감소(-41%) 및 고정비 증가로 적자확대

Valuation & Risk: 배터리 사업 불확실성 지속
- 배터리 실적 추정치 하향 반영 → TP 130,000원(-19%)으로 변경
- 美 EV 수요 둔화 및 더딘 ESS 사업 확장 등으로 올해 배터리 적자폭 확대
- 다만 Carbon 사업(정유, 윤활유, 화학) 호실적(25년 0.7조원→26년 2.6조원)으로 이익 체력 확대

(원문 링크: https://buly.kr/BeLlyL9 )