SK하이닉스: 하.의.치 (하이닉스-의대-치대)

[주식 이야기]

SK하이닉스: 하.의.치 (하이닉스-의대-치대)
[대신증권 반도체/류형근]

SK하이닉스의 목표주가를 125만원으로 상향합니다. 초호황을 맞아 다양한 사업 구조 변화 노력들이 나타나고 있고, 회사-임직원-주주 모두의 이익 극대화를 위한 환경적 변화가 지속 마련되고 있습니다. 해당 가치를 기업 가치 판단에 적극 반영할 필요가 있다고 생각합니다.

■ 초호황에도 Capex Discipline은 유지

- 저희는 2026년 SK하이닉스의 Capex가 30조 후반으로 증가할 것으로 전망합니다. 현재 나타나는 증액이 과도한 수준은 아니라는 판단입니다.

- 인프라 투자 중심으로 Capex는 상향될 것이고, 여전히 Capital Intensity는 당사 추정치 기준 20%에 불과합니다. 생산의 급증할 가능성은 여전히 제한적입니다. 

■ 기업가치 증진 노력

- 유례없는 메모리반도체 수급 불균형을 활용하여 판매 정책의 변화 (Multi-year LTA, Deposity, 선수금 등)를 적극 추진 중인 것으로 추정됩니다. 중장기 수급 안정성을 극대화하기 위한 정책적 변화 노력입니다. 

- 안정적 현금 창출이 목표입니다. 이를 통해 마련한 재원은 주주환원 강화 및 미래 성장 동력 확보를 위한 재원으로 활용될 예정입니다.

- 초호황에 기반한 재무 체력의 현격한 개선세를 감안 시, 자사주 매입을 통한 ADR 발행 가능성도 유효합니다. 

■ HBM 점유율 1위 유지

- 2026년에도 HBM 점유율 1위는 지속됩니다. HBM4의 경우, 경쟁사의 진입이 예상되나, 생산 여건을 종합적으로 감안해볼 때, 주요 고객사 내 점유율 1위가 SK하이닉스라는 점은 변하지 않을 것으로 전망합니다. 

- HBM3e는 물량 Upside를 기대합니다. H200의 중국 수출 재개, Rubin CPX의 HBM3e 채용 등이 기회요인입니다.