POSCO홀딩스 : 시원하게 털고가자!

[주식 이야기]

하나증권 철강금속 박성봉] POSCO홀딩스(005490.KS/매수): 시원하게 털고가자!

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▶️ 4Q25 여러 요인들이 맞물리면서 어닝쇼크 기록
- 4분기 매출액 16.8조원(YoY -5.4%, QoQ -2.4%)과 영업이익 131억원(YoY –86.3%, QoQ -98.0%)으로 영업이익 시장컨센서스3,948억원 크게 하회하는 어닝쇼크 기록
1) 내수 부진과 열연라인 대수리 영향으로 POSCO 4분기 철강 판매 최근 3년래 최저치 772만톤(YoY -8.8%, QoQ -6.4%) 그쳐
2) 탄소강 ASP 전분기대비 0.9만원/톤 상승했지만 고로 원재료 투입단가 1.3만원/톤 상승하며 스프레드도 축소
3) 해외 철강 자회사들 가운데 중국 장가항 매각 마무리 과정에서 발생한 대규모 일회성 비용(직원 보상금 600억 등)으로 4분기 1,319억원의 영업손실 기록
4) 포스코퓨처엠 비롯 2차전지 소재 사업 부문 또한 양극재 판매 급감과 3분기 리튬사업부문 재고평가손 환입 등 기고 효과로 적자폭 크게 확대 
5) 포스코이앤씨 전분기와 유사하게 대규모 영업손실 기록함과 동시에 포스코인터내셔널도 이익 크게 감소 
6) 각종 비용(에너지비, 대수리에 따른 정비비 및 퇴직충담금 등)도 전분기대비 크게 증가

▶️ 1분기부터 안정적인 영업실적 달성 예상
- 1분기 굵직한 대수리 부재하기 때문에 POSCO 철강 판매 804만톤(YoY -1.4%, QoQ +4.1%) 기록 전망
- 최근 철광석 및 원료탄 가격 상승으로 1분기 POSCO의 고로 원재료 투입단가 대략 0.5만원/톤 상승 예상
- 원재료 가격 상승으로 철강사들의 판재류 가격 인상 의지 높지만 부진한 내수로 후판과 열연 제외 기타 제품 가격 인상 녹록치 않을 전망으로 POSCO 탄소강 ASP는 전분기와 유사한 수준 기록하며 1분기 철강 스프레드 소폭 축소 예상
- 장가항 매각 완료로 1분기부터 연결 실적에서 제거될 것으로 전망되는 가운데 양극재 판매 증가 및 리튬 가격 상승 등 영향으로 2차전지 사업부 적자폭 크게 축소 예상
- 포스코인터내셔널의 이익 증가와 포스코이앤씨의 흑자 전환도 기대. 이를 감안한 POSCO홀딩스 1분기 영업이익 6,539억원(YoY +15.0%, QoQ +4,890.0%) 예상

▶️ 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 740,000원 유지
- 수입산 철강 규제와 더불어 중국의 철강 생산 규제와 하반기로 갈수록 기대되는 고정투자 회복으로 2026년 철강 부문 영업실적 개선 예상
- 지난해 대규모 적자 기록했던 포스코이앤씨와 장가항 그리고 2차전지 사업부 올해 흑자 전환 혹은 적어도 적자폭 대폭 축소 전망되기 때문에 올해 전체 영업실적 개선 가시성 높다는 측면에서 업종 최선호주로 계속해서 제시