삼성중공업 - LNG선 선가 반등 기대, 해양 수주 주목

[주식 이야기]

[NH/정연승(운송, 조선)]

삼성중공업 - LNG선 선가 반등 기대, 해양 수주 주목

■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 37,000원 유지. 26년 매출액 추정치 10.1% 상향, 영업이익 추정치 35.6% 상향. 2도크 재가동, 협력사를 통한 Suezmax급 유조선 건조 확대를 반영해 매출 추정치 상향. 건조선가 상승, 원가 안정화로 영업이익 추정치 상향. 다만 27~28년 이익 추정치 상향은 제한적. 장기 실적 추정치 상향을 위해 26년 수주할 LNG선의 의미 있는 선가 상승이 필요

■ 26년 LNG선 신조선가 상승 예상. 선가 상승 시점은 1분기 이후로 판단. 단기에는 LNG선 스팟 운임 약세, 중국 조선사의 LNG선 수주 영향으로 선가 상승 동력은 제한적. 하지만 26년에도 3건 이상 미국 LNG 프로젝트 최종투자결정(FID) 예상되며, 대형 프로젝트인 모잠비크 LNG(17척, 삼성중공업 8척) 발주 마무리될 것으로 예상되어, 가용 슬롯 부족으로 신조선가 상승세가 나타날 전망

■ 25년 4분기 매출액 2.84조원(+5.1% y-y), 영업이익 2,962억원(+70.0% y-y, 영업이익률 10.4%) 기록, 시장컨센서스 부합. 성과급 지급 등 일회성 비용 이슈에도 생산성 개선, 비용 안정화에 따른 예정원가 조정으로 수익성 개선 확인

■ 26년 수주목표 139억달러 제시. 상선 57억달러, 해양 82억달러. 25년 이연된 FLNG 수주 2건(Coral, Delfin) 및 신규 프로젝트 2건 수주를 전망. 신규 프로젝트 관련 최소 3건 이상 수주 풀(pool) 확보, 수주 가능성 높음. LNG선 수주 및 선가 상승이 향후 주가 핵심 동력으로 판단

■ 자료: https://m.nhsec.com/c/yz0ep