한온시스템 : 회복 방향성은 명확. 주당 가치 합리화까지의 거리가 멀 뿐

[주식 이야기]

한온시스템 (018880.KS/중립): 회복 방향성은 명확. 주당 가치 합리화까지의 거리가 멀 뿐

[하나증권 자동차 Analyst 송선재]

■투자의견
-투자의견 Neutral과 목표주가 4,400원 유지
-수익성 개선 노력으로 영업 실적 개선 중
-유상증자 후 차입금 상환으로 이자비용도 축소될 전망
-반면, 영업이익 대비 이자비용 규모가 여전히 큰 편
-유상증자를 진행하면서 주식수가 51% 증가하여 주당 가치 희석
-현재 P/E 20배 이상, P/B 0.9배 이상을 기록 중
-주가는 실적 개선의 방향에서 주당 가치를 합리화할 수 있는 속도가 좌우

■4Q25 
-영업이익은 기대치 상회했으나, 순이익은 크게 하회
-4분기 매출액/영업이익은 +7%/흑전 (YoY) 변동한 2.70조원/912억원(OPM 3.4%)
-우호적 환율, 고객사 리커버리, 판가 조정 등이 긍정적 기여
-이자비용 512억원, 손상차손 2천억원 이상

■2026년 가이던스
-매출액 1% 증가한 11.0조원 이상 목표
-영업이익 65% 증가한 4,500억원 목표
-수익성 개선 활동을 통해 영업이익률 4.0% 이상 목표
-EBITDA가 투자금액 상회하여 FCF 창출 국면 기대 중

전문:  https://vo.la/a63tppH