대웅제약: 다 잘하고 있는데, 이 밸류 아쉽다

[주식 이야기]

[대웅제약(069620)/ BUY(유지)/ TP 24만원(상향)/ 다올 의료기기 박종현]

★ 4Q25P Review: 다 잘하고 있는데, 이 밸류 아쉽다

▶️ Review

4Q25P 매출액 3,971억원(YoY +8%, QoQ -4%), 영업이익 433억원(YoY +12%, QoQ -24%)을 기록하며 컨센서스 부합. [디지털헬스케어] 매출액 146억원으로 YoY +63%, QoQ +14%, ThynC 성공적인 안착이 매출 성장에 기여. [OTC] 445억원으로 YoY +33%, QoQ +2%, 건기식 부문 소비자 접점 확대를 위한 채널 확대 전략 유효. [펙수클루] 매출액 236억원으로 YoY +2%, QoQ +7%으로 매출 성장 둔화 유지되었으나, 10mg, 20mg 출시 효과를 기반으로 2026E 매출 성장 전망. [나보타] 2025.10월 북미향 관세 대응 물량 선적으로 YoY +19%, QoQ +2%

▶️ 2026년 전망

2026E 매출액 1.7조원(YoY +9%), 영업이익 2,306억원(YoY +17%)을 전망. ETC 매출액 9.756억원으로 YoY +9% 성장 전망

디지털헬스케어 매출액 991억원으로 YoY +95%으로 ThynC 병상 확대로 매출 증가 기대. ThynC 이용 병원 80% 이상 사용량 비례 모델 채택. 일평균 보험 수가 5.5만원이며 대웅제약이 30% 공유. 1.6만 병상 가동률 70% 가정 시, 연매출 400억원 달성 가능. 12월 월매출 10억원 초과 달성, 2026.03월말 월매출 20억원 기대. 나보타 매출액 2,603억원으로 YoY +15%, 남미/중동 중심 성장으로 ROW 매출액 876억원(YoY +19%) 전망

제품 비중 높여 GPM 개선시키는 전략과 다르게 DT 매출 성장으로 2026E 상품 ETC 비중 27%로 +2%p 상승. 다만, DT부문 Normalized OPM 10 ~ 30%대로 상품 ETC 비중 증가에도 GPM 유지 전망

▶️ 투자의견

2026E PER 12.4배로 국내 제약사 중 저평가. DT 매출 본격화 주목. 추정치 상향과 함께 적정주가 24만원 상향. 리스크는 2026년말 진행되는 메디톡스와 민사 2심이나 신규 톡신 DWP712 임상 3상 진행 중으로 민사 패소에 따른 리스크 최소화


* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://buly.kr/8phicZE >