한화에어로스페이스 : 마르지 않는 수주 파이프라인

[주식 이야기]

[키움 조선/기계/방산/항공우주 이한결]

▶️한화에어로스페이스(012450)
: 마르지 않는 수주 파이프라인

◎ 4분기 영업이익 7,528억원, 어닝 쇼크 시현
- 4Q25 매출액 8조 3,261억원(YoY +72.6%), 영업이익 7,528억원(YoY -16.3%, OPM 9.0%)를 달성하며 시장 기대치를 큰 폭으로 하회
- 지상방산 부문 매출 3조 926억원(YoY -8.1%), 영업이익 6,160억원(YoY -29.2%, OPM 19.9%)를 달성하며 부진
- 지난 4Q25 폴란드향 K9 26문, 천무 30대가 인도되었으나 기타 해외 매출이 감소하고 내수 매출 증가로 수출 비중이 감소한 점이 부정적인 영향 미친 것으로 판단
- 수익성 측면에서 하반기로 이연된 운반비 400억원과 충당금 550억원 등 일회성 비용을 반영
- 항공우주 부문 매출액 7,293억원(YoY +22.7%), 영업이익 76억원(흑자전환, OPM 1%)를 달성하며 견조한 성장세 지속
- 군수 및 LTA 물량의 증가로 매출 성장세가 지속되며 GTF RSP 손실 223억원, 연말 성과급 등의 반영에도 수익성 개선 흐름 유지

◎ 폴란드 인도 물량 감소에도 이익 개선 모멘텀은 유효
- 2026년 매출액 29조 5,795억원(YoY +11.2%), 영업이익 3조 8,227억원(YoY +26%, OPM 12.9%) 달성 전망
- 여전히 지상방산 부문과 조선 부문 자회사의 실적 성장이 주요 동력으로 작용할 것으로 판단
- 올해 지상방산 부문에서 폴란드향 K9 30문, 천무 40대 이상 납품 예정, 지난해 납품 물량이 K9 82문, 천무 90대인 점을 감안하면 올해 납품 수량이 큰 폭으로 감소
- 다만, 탄 등 부속품 수출, 이집트/호주 K9 사업 본격화로 지상방산 부문의 매출과 이익 성장 흐름은 지속될 것으로 전망
- 25녀말 기준 지상방산 부문 수주잔고는 37.2조원(YoY +15%)로 약 4년치의 일감을 보유하고 있어 지상방산 부문의 매출 성장 흐름은 유지될 것

◎ 투자의견 BUY, 목표주가 1,650,000원 유지

▶️리포트: https://bit.ly/3Mo3Sw3