에이디테크놀로지 : 턴어라운드의 가속

[주식 이야기]

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이병화]

에이디테크놀로지(200710.KQ) - 턴어라운드의 가속

▶️ 신한생각: 여전히 추가 상승 동력 존재
- 4분기 실적으로 턴어라운드 지속성을 확인했으며, 양산 매출 확대와 삼성전자 파운드리 업황 호조로 인한 밸류체인 재평가가 기대
- 자회사 적자 축소에 따른 영업레버리지 본격화가 관건이며, 양산 고객사는 2026년 2개사에서 2027년 11개사로 확대될 전망
- 주가는 최근 3개월간 76.3% 상승했으나, 방향성이 명확해진 만큼 추가 상승 동력은 시간 문제일 것으로 판단

▶️ 1) 양산 본격화되는 2026년, 2) 저평가된 ADP620의 가치
- 2026년 개발 매출 추정치를 2,374억원으로 상향했으며, 2025년 수주 금액은 지난 3개년 평균 대비 약 2.5배 성장할 전망
- 현재 14nm 통신용 칩과 4nm AI칩 양산을 예정하고 있으며, 특히 통신 칩은 3년간 약 1,000억원의 매출액이 기대
- ADP620 플랫폼은 ARM 네오버스 V3 IP와 삼성전자 SF 2nm 공정을 적용해 차세대 XPU 시장 점유율을 점진적으로 확대할 것으로 예상

▶️ Valuation&Risk: 분기 마진율 편차 존재 및 목표주가 상향
- 4Q25에 마스크 및 IP 비용이 증가하며 수익성이 소폭 악화될 수 있으나, 중기적으로는 10% 내외의 영업이익률을 전망
- 대만 GUC, Alchip 평균 PER 대비 30% 할인을 적용하고 삼성전자 파운드리 실적 증가세를 반영해 목표주가를 49,000원으로 상향
- 인건비 비중이 높았던 전분기 대비 변동비 증가로 수익성 소폭 악화, 2026년 영업이익은 187억원으로 큰 폭의 성장이 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349524