HMM : 업황 대비 선전

[주식 이야기]

[신한투자증권 운송 최민기]

HMM(011200.KS) - 업황 대비 선전

▶️ 신한생각: 변수는 여전히 거버넌스
- 컨테이너선 공급 과잉을 매크로 이벤트가 억제 중이나 중장기 감익 흐름은 피하기 어려운 상황
- 주요 주주인 산업은행의 보유 지분(35.4%) 매각 추진으로 실적과 별개로 주가 변동성 확대 가능성 잔존

▶️ 4Q25 Review: 어려웠던 컨테이너 업황을 벌크가 소폭 만회
- 4Q25 영업이익 3,173억원으로 컨센서스 28% 상회, 경쟁 선사 대비 우수한 선대 원가로 수익성 방어
- 벌크 부문(건화물선 및 유조선) 시황 강세가 컨테이너 운임 하락에 따른 감익을 일부 만회
- 수에즈 운하 통항 재개 여부가 당분간 실적 방향성을 결정할 가장 큰 변수로 작용할 전망

▶️ Valuation&Risk: 투자도 게을리할 수 없다
- 12MF PBR 멀티플은 글로벌 Peer와 유사한 0.8배 수준이며, 25년말 기준 현금성 자산 등 12.7조원 보유
- 선대 투자 본격화로 단기 대규모 주주환원 기대감은 희석되나 FY25 DPS는 700원(배당성향 36%) 전망
- 2025년 영업이익은 전년 대비 감소한 1조 4,612억원 달성 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349531