와이솔(122990) 다시 한번 목표주가를 올립니다
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다시 한번 어닝 서프라이즈
15년 3분기 실적은 매출액 984억원(+77% YoY, +37% QoQ), 영업이익 97억원(+217% YoY, +47% QoQ)을 기록해 당사 추정치(매출액 905억원/영업이익 87억원)을 재차 상회했다.
1)삼성전자 중저가 모델의 SAW모듈채용이 확대되고, 2)중화권 고객사향 SAW단품 판매가 증가하고 있으며, 3)UHD TV판매확대에 따른 RF Combo모듈 실적도 견조했기 때문이다.
특히 RF사업은 생산라인 베트남 이전효과가 3분기부터 반영되며 전사 수익성 개선에도 기여했다.
16년에도 성장은 지속된다.
16년도 매출액 4,470억원(+31% YoY), 영업이익 480억원(+47% YoY)을 달성하며 고성장 행진을 이어갈 전망이다.
LTE전환은 중국을 넘어 베트남, 인도네시아, 기타 아시아 국가까지 확대될 것이다.
이에 따른 SAW필터 Usage증가와 모듈제품 비중확대 추세 역시 지속될 것이다.
Murata, TDK, Taiyo Yuden같은 선두업체들은 16년에도 BAW필터 같은 고부가가치 제품에 투자를 집중할 것으로 파악되며 이에 따라 중저가시장의 경쟁구도는 동사에 더욱 우호적으로 작용할 전망이다.
또한 글로벌 가전업체들의 IoT에 기반한 스마트홈 생태계 구축전략도 RF모듈 시장을 확장시켜 전사 성장을 안정적으로 뒷받침할 것이다.
16년 성장성을 동사 가치평가에 반영하며 목표주가를 ‘21,000원’으로 상향한다.
목표주가는 16년 예상 EPS 2,219 원에 Target PER 9.3배를 적용해 산정했다.
Target PER은 글로벌 Peer Group 평균 PER 14.5배에 동사의 1)Peer 대비 낮은 경쟁력과 2)16년 실적추정치의 불확실성을 고려해 40% 할인한 수치다.
스마트폰 시장의 성장 둔화속에서 매년 고성장세를 기대할 수 있는 동사에 대해 현 시점 즉각적인 비중확대를 권고한다.