효성티앤씨 - 가격과 스프레드 모두 상승세

[주식 이야기]

[NH/최영광] 효성티앤씨

[NH/정유,화학(최영광)] 효성티앤씨 - 가격과 스프레드 모두 상승세

■ 스판덱스 업황은 명확한 턴어라운드 국면에 진입. 연중 가동률 강세, 재고일수 감소, 가격과 스프레드 상승 등 긍정적인 산업 지표 흐름이 지속되며 효성티앤씨 실적 개선과 주가 상승을 견인할 전망

■ 투자의견 Buy 및 목표주가 510,000원 유지하며 화학 업종 내 최선호주로 제시. 업황 턴어라운드 구간 속 현재 동사 주가는 2026년 PBR 기준 1.0배에 거래 중으로 추가 상승 여력 충분. 2026년 스판덱스 가동률 강세, 재고일수 감소, 가격과 스프레드 상승 등 스판덱스 산업 내 주요 지표들의 긍정적인 흐름이 지속되며 효성티앤씨의 실적 개선과 주가 상승을 견인할 전망

■ 3월 20일 중국 스판덱스 가격은 연초 대비 약 15% 상승(+3,500위안)했고, 동기간 스프레드는 약 21% 상승. 또한, 가동률은 84%로 견조한데 재고일수는 연초 대비 11일 감소하면서 견조한 수급 밸런스를 방증. 전방 상황 역시 긍정적. 1~2월 누적 기준 중국의 의류 소매판매 증가율은 +10.4% y-y로 전년 +3.3% y-y 대비 크게 증가. 현재 성수기를 앞둔 가운데 전방 원단업체들의 원재료 및 최종재 재고일수가 매우 낮아, 2분기에도 스판덱스 수요 개선세 지속될 것

■ 1분기 영업이익은 759억원(+69.6% q-q, 영업이익률 3.9%)으로 컨센서스 부합 예상. 1~2월에는 과거에 계약했던 물량이 출하됨에 따라 1월부터 상승하기 시작한 스판덱스 가격이 판가에 반영되지 않았으나, 3월부터는 온전히 반영되기 시작한 것으로 판단. 춘절로 인한 영업일수 감소에도 불구하고 스판덱스 판매량은 전분기와 유사. 현재까지 스판덱스 시장 가격 상승이 이어지고 있어 2분기에도 판가 상승과 실적 개선 흐름이 지속될 것으로 예상

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