현대제철 : 1Q26은 다소 부진, 2Q26부터 영업실적 개선 전망

[주식 이야기]

[하나증권 철강금속 박성봉] 현대제철 (004020.KS/매수): 1Q26은 다소 부진, 2Q26부터 영업실적 개선 전망

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▶️ 1분기 판매는 증가하지만 고로와 전기로 모두 스프레드 축소 예상
- 1분기 연결 매출액 5.8조원(YoY +4.2%, QoQ +5.6%), 영업이익 455억원(YoY 흑.전, QoQ +5.1%,컨센서스 1,194억원) 예상
1) 판재류 제품 중심으로 판매가 회복되어 1분기 전체 철강 판매량 431만톤(YoY +4.4%, QoQ +6.9%) 기록 예상
2) 다만 판재류 중 열연 및 후판 판매 의미있게 증가 반면, 냉연 판매는 전분기 수준 유지되며 제품 Mix 오히려 악화된 것으로 판단
3) 고로 원재료 투입단가 상승했지만 자동차강판 등 주요 제품 가격 인하로 ASP 오히려 하락하며 고로 스프레드 대략 6만원/톤 축소 전망
4) 전기로의 경우도 ASP 상승했지만 원재료 가격 상승분이 이를 상회하면서 스프레드 대략 0.5만원/톤 축소된 것으로 추정
5) 해외SSC와 현대스틸파이프 등의 국내 주요 자회사들의 이익 전분기대비 증가 전망

▶️ 주요 제품 유통가격 상승세 전환, 2분기 스프레드 확대 전망
- 2분기 계절적 성수기 진입으로 봉형강 중심의 판매량 증가로 전체 철강 판매는 447만톤(YoY -1.3%, QoQ +3.6%) 기록 전망
- 현대제철 포함 국내 제강사들의 감산 및 출하제한 그리고 수출 중심 영업전략 영향으로 철근 재고 급격히 감소하며 철근 유통가격 올해 들어 꾸준히 상승
- 주요 제강사들의 추가 가격 인상 발표, 철근 가격 추가 상승 가능할 것으로 예상되어 봉형강 2분기 스프레드 확대 전환 전망
- 판재류의 경우, 원료탄 중심의 원재료 가격 상승 지속되고 있으나, 열연은 수입산 규제 강화로 3월부터 유통가격 본격적으로 상승세로 전환
- 현대제철의 추가 가격 인상 계획과 더불어 아시아 주요 철강사들 동시다발적인 가격 인상 기조 고려할 때, 원재료 가격 상승분 상회하는 가격 인상 가능할 것으로 예상
- 이를 감안하면 2분기 현대제철 영업이익 1,618억원(YoY 59.0%, QoQ +256.0%) 기록 전망

▶️ 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 50,000원 유지
- 열연과 철근 중심으로 주요 제품 가격 상승세로 전환되면서 2분기부터 스프레드 확대 따른 영업실적 개선 기대
- 현재 주가 PBR 0.3배 수준으로 밸류에이션 부담도 제한적