코스메카코리아 : 탄탄하다

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코스메카코리아

* 탄탄하다

■1Q26 Preview: 탄탄하다
1분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1,762억원(YoY 49%), 208억원(YoY 69%)으로 시장기대치 부합 전망.

1)한국 매출액 1,305억원(YoY 76%), 영업이익 153억원(YoY 90%, OPM 11.7%) 전망. 전년 대비 실적 큰 폭 개선의 주요 요인은 미국 틱톡 및 아마존 중심으로 강세를 보이는 인디브랜드 D사 강세 영향. D사는 4분기에 이어 1~2분기에도 유의미한 강세 흐름을 지속할 것으로 전망됨. 1분기는 필샷이 강세였으며, 최근 바디필샷, 멀티밤 등 히어로 SKU 확대되는 추세. 특히 최근 미국에서 멀티밤 제품 판매 호조 감안시 추가적인 업사이드 기대. 미스트 D사도 강세 흐름을 보이고 있으며, 기존 1위 고객사 A사도 QoQ 증가 흐름. 2) 미국 매출액 443억원(YoY 4%), 영업이익 57억원(YoY 24%) 전망. ELW에서 G사가 1분기 물량을 4분기에 선반영한 영향으로 매출은 다소 둔화될 전망. ELWK도 1위 고객사 G사 2~4분기 대량 수주 영향으로 1분기 매출은 YoY 플랫 전망. 2분기부터 QoQ 매출 증가 기대함. ELWK 수익성은 작년 하반기 1위 고객사의 약진으로 30%대 달성했으나, 1분기에는 상대적으로 저마진인 향수 고객사 비중 증가로 YoY 감소 예상. 3) 중국 매출액 88억원(YoY 1%), 영업이익 -5억원(YoY 적자지속) 전망. 기존 고객사 중심 영업이 지속되는 가운데, 하반기 신규 고객사 유입 효과로 흑자 전환이 기대됨.

■투자의견 BUY 및 목표주가 130,000원 유지
한국 법인은 규모 있는 인디브랜드 고객사 수 확대와 히트 SKU 확대에 따라 역대 최대 매출이 기대됨. 특히 D사는 1분기 아마존 판매량이 QoQ 60% 증가한 것으로 파악되며, 틱톡샵 매출액도 $52.3m로 QoQ 29% 증가하며 견조한 흐름을 지속 중임. 현재 필샷 중심에서 바디필샷/멀티밤/하이드로겔 마스크팩 등 SKU 다각화되고 있는 점 긍정적. 최근 잉글우드랩 공개매수로 보유 지분율이 50.1%에서 66.7%으로 증가함에 따라 지배순이익 증가도 기대됨. 반면, 주가는 4분기 높아졌던 시장 기대치 충족하지 못하며 고점 대비 주가 -27% 조정받았음. 올해 연결 매출액 YoY 20% 이상 증가가 기대되는 등 견조한 펀더멘탈 감안시, 현재 주가는 저평가 구간에 진입한 것으로 판단됨. 한편, 현 주가는 12개월 Fwd P/E 10배에 불과함.

보고서 링크: https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260409/20260409_241710_20240006_235.pdf