삼성중공업 - 경쟁사와의 Valuation 격차 축소 기대

[주식 이야기]

[NH/정연승(운송, 조선, 신재생)] 

삼성중공업 - 경쟁사와의 Valuation 격차 축소 기대

■ 투자의견 Buy, 목표주가 37,000원 유지. 26~28년까지 중장기 영업이익 추정치 변경은 제한적. 현 주가는 PER 기준, 26년 21.3배, 27년 17.0배에서 거래, 국내 경쟁사 대비 40% 이상 할인된 수준. 장기적으로 밸류에이션 격차 축소 기대

■ FLNG 프로젝트 규모가 확대되고 프로젝트당 수주 범위가 확대될 전망. 향후 1~2년 내로 수주가 기대되는 FLNG 프로젝트는 기존 대비 연간 생산량이 20~30% 높은 대형 프로젝트 (Western LNG. Golar Mark3, Argentina FLNG는 연간 500만톤 이상 생산 목표). 설계 역량 강화로 제작 담당에서 설계도 일부 참여하는 등의 프로젝트 범위도 확대 예상. 해양부문 외형 성장 장기화 기대

■ 미 해군 MRO 수주 시도, 미국 General Dynamics Nassco와 협력하여 차세대수송함(NGLS) 개념설계 사업 참여. 가동 중단된 2도크를 활용, 국내외 협력 업체를 통한 유조선 외주 건조(중장기 연간 10척) 등 외형 성장을 위한 다양한 노력이 진행. 주주환원 강화도 예상하며, 자사주(3%) 소각 기대

■ 1분기 실적은 매출액 2.98조원(+19.3% y-y, +4.9% q-q), 영업이익 3,124억 원(+153.9% y-y, 영업이익률 10.5%)로 시장 컨센서스를 9% 하회할 전망. 전분기와 유사한 영업일수로 매출 증가가 제한되는 가운데, 연간 이익 증가를 감안, 인센티브 인식 규모 확대를 고려. 2분기부터는 외주 건조 물량 매출 반영 및 2도크 재가동으로 인해 매출과 이익 모두 한단계 더 높아질 전망

■ 자료: https://m.nhsec.com/c/7j0gz