HDC현대산업개발 : 매출액 감소보단 수익성 증가 영향이 큰 상황

[주식 이야기]

[키움 건설 신대현]
♣️ HDC현대산업개발(294870): 매출액 감소보단 수익성 증가 영향이 큰 상황

1) 1분기 영업이익 시장 컨센서스 부합
- HDC현대산업개발 1Q 연결 OP 1,041억원(YoY+93%)으로 시장 컨센서스(1,010억원) 부합 전망
- 계절적 요인에 따른 매출액 하락에도 매출총이익률은 높은 수준이 유지될 것으로 판단
- 자체주택: 서울원 아이파크의 매출 비중이 상승함에 따라 40% 수준의 GPM 유지될 것으로 전망
- 외주주택: 4Q25 일회성 요인을 제거한 GPM 11.x%후반 보다 높은 수준 전망
- 1Q 분양 2,094세대, 천안 아이파크 시티 5, 6단지의 분양도 2단지 대비 높은 초기 분양률을 보인것으로 파악

2) 원가 부담에도 여전히 지속될 실적 우상향
- 최근 국내는 건자재 수급 이슈로 인한 공기 지연과 공사비 상승에 대한 우려가 실적에 영향을 미칠 수 있음
- 다만, 이를 고려하더라도 실적 우상향은 지속될 것으로 판단
- 주요 현장인 서울원 아이파크의 높은 수익성은 과거 토지를 저렴한 가격에 매입한 영향이 가장 크기 때문
- 자체주택 GPM이 30%후반에서 40% 수준 유지될 수 있을 것으로 판단되기 때문에 연간 OP 컨센서스 상향 가능성을 염두해 볼 필요

3) 투자의견 BUY 유지, 목표주가 34,000원 유지 
- 현재 주가는 ‘26년 PBR 기준 0.45배로 정부 저PBR 정책 기준인 0.8배를 크게 하회하고 있어 저평가된 상황이라 판단
- ‘26년 배당수익률 또한 4.2% 수준으로 증가한 상황

▶️ 보고서: bbn.kiwoom.com/rfCR12007