삼성바이오로직스 : 사업은 여전히 잘 하고 있다

[주식 이야기]

하나증권 제약/바이오 김선아

삼성바이오로직스 (207940.KS/BUY)
[1Q26 Re: 사업은 여전히 잘 하고 있다]

▶️ 리포트: https://buly.kr/uW2RKn

▶️1Q26 매출 1조2,571억원, 영업이익 5,807억원 (컨센 대비 부합 수준)

- 매출액 1조2,571억원(YoY+25.8%), 영업이익 5,807억원(YoY+35.1%, OPM 46.2%)
- 컨센 대비 매출 -1.8%, 이익 -1.6% 하회하나 회사가 당초 설명해준 것을 고려하면 부합 수준이라 판단
- 록빌 공장의 매출 기여분은 3Q 부터 반영됨
- 이번 분기 비용 관리는 잘 되었으나, 미국 록빌 재고/시설 추가 인수 관련 비용이 2Q26에는 반영될 것
- 5공장의 가동률에 대해 공개하지 않음. 현재PPQ 생산 중으로 상업화 매출은 내년 중순부터 

▶️록빌 공장 매출 확인 시점은 3Q 실적 발표로 전망 (가동은 2Q26)

- 연간 가이던스는 매출 YoY+15~20% 성장, 영업이익률 40% 중반대 유지
- 이는 록빌 공장의 영향을 반영하지 않은 것으로, 3Q에 실제 매출과 비용을 확인하면서 가이던스를 조정할 것으로 보임
- 우리는 5% 수준의 가이던스 상향, 이익률은 유지일 것으로 전망

▶️적정주가 2,050,000원(유지), 성장 이벤트 발생시 업사이드 충분
- EV/EBITDA 36.6배로 Peer 대비 2.3배 높음
- 프리미엄 근거: OPM(FY1)이 약 2.1배 높고, 관세 불확실성이 해소로 CAPEX 확대 결정 및 3Q26 가이던스 상향 가능성 높아 upside를 볼 시점
- 기대하는 이벤트가 실제 발생할 때 추정치가 조정됨에 따라 적정주가도 더 상향될 것