주가 '연일 최고가' 지금은 살 때? 함정? [Biz 스퀘어에서 배운다 투자의 선물]일본

[황사 人-박준호]

주가 '연일 최고가' 지금은 살 때? 함정? [Biz 스퀘어에서 배운다 투자의 선물]일본

株価「連日最高値」今は買い時?落とし穴?【Bizスクエアで学ぶ 投資のキホン＃35】

4월의 주가 급하강으로부터의 V자 회복. 비슷한 상황이 벌어졌던 2020년 코로나 쇼크의 경험으로 미루어 볼 때, 지금은 살 때? 아니면 리스크 포함한 함정?

■ 증시 상승 배경에 '합의 도미노'와 '고용통계'
8월은 닛케이 평균주가가 연일 최고치 경신을 하면서 사상 첫 4만 3000엔을 돌파했다.
[주가 급등 배경]에는 뭐가 있었나?
닛세이 기초연구소의 이데 씨는, 「7월 하순부터 상황이 일변했다」라고 이야기한다.

-『닛세이 기초 연구소』이데 신고 씨 :
"4만엔 회복은 상당히 어렵지 않을까 솔직히 생각했는데 이제 완전히 무대가 바뀐 느낌. 트럼프 관세가 25%⇒15%가 되고 자동차도 인하된 것이 매우 크다. 게다가, EU도 관세 인하에 합의. 중국도 90일간 추가로 협의 시간을 갖는다고. 이른바 [합의 도미노]. 그 후에도 트럼프 행정부가 여러 가지로 태도를 완화하거나 해서 좋은 상황이 되었다"

또, 8월 1일에 발표된 [미국의 고용 통계]도 배경에 있다고 한다.

- 이데(井出)  씨 :
"솔직히 내용이 별로 좋지 않았다. 게다가 5월 6월분의 NFP(비농업 부문 고용자수)의 성장이 대폭 인하되어 FRB의 금리 인하 기대가 높아졌다. 이것도 주가 강세로 이어졌다"

■ 25년도 '감익' 전망에도 '주가고' 왜?
게다가 이데 씨는, 일본의 결산 발표도 주가 상승에 관계하고 있다고 이야기한다.

- 이데(井出)  씨 :
"마침 7월 하순부터 8월 중순에 걸쳐, 일본에서는 결산 발표의 시즌이었다. [3월 분기 결산 기업의 1분기 결산] 이것이 주가 상승에 탄력을 주었다"

[2·3월 결산 기업의 순이익 합계액]
2025년도
▼ 회사 예상: 36.8조엔[전분기 대비 9.7% 감소]
▼시장 예상: 39.1조엔[4.1% 감소]
2026년도
▼ 시장 예상: 43.4조엔[10.8% 증가]
TOPIX 구성 기업 중 8월 12일 시점에서 회사 예상·QUICK 컨센서스 예상되는 약 750개사

- 이데(井出)  씨 :
"회사측이 발표한 숫자와 시장 즉 증권회사의 애널리스트의 예상을 집계했지만, 모두 2025년도는"감익"이라고 되어 있다. 실적 악화의 전망이 다 나왔는데 주가가 오른 것은 나제인가. "마켓이 보는 게 2026년도 시장 예상"이니까. [10.8%증가]라고 2자리수 증익을 전망할 수 있다면 지금 주식을 사도 괜찮겠지, 라고 하는 견해가 퍼졌다"

―― 1분기 시점에서 다음 분기를 보는 것은, 너무 빠르지 않다고 생각하지만

- 이데(井出)  씨 :
"예년이라면, 10월 11월, 12월 정도에서 연초에 걸쳐 점점 시장의 시선이 다음기에 옮겨 간다. 대략적으로 말하면 중간 결산이 발표되고 다른 절반은 보였다, 그럼 내년도에 어떻게 될 것 같은 것과 달라지지만, 이른 시기에 시장의 눈높이가 다음 분기로 옮겨졌다는 것은, 실은 2020년에 전례가 있다"

■ 코로나 때와 같은 현상
2020년 하면 '코로나 쇼크'
3월 중순에는 닛케이 평균주가가 한때 1만 6500엔까지 내려갔으나 이후 V자 회복했다.

- 이데(井出)  씨 :
"각국 정부가 급부금이라고 재정 출동을 단번에 했고, 각국의 중앙은행도 대규모의 금융완화를 했다. 그래서 일단 V자를 회복했고, 그 후 몸싸움을 벌이다가 2020년 후반 막판부터 부쩍 오르기 시작했다"

이때도, 「시장의 시선이 빨리 다음기로 옮겨진 것」이 관계하고 있다고 한다.

당시의 예상 PER(주가 수익률)를 살펴본다. PER는 '기업의 실적 대비 주가가 몇 배로 올라가 있는가'라는 지표로, 숫자가 클수록 '비교적 비싸'고 낮을수록 '저가'. 표준은 '14~16배'다. 

- 이데(井出)  씨 :
"2020년 후반에 주가가 급상승했을 때, [20년도 이익 베이스의 예상 PER]는 22배 넘어 '비교적 높은' 상태. 도저히 살 수 없는, 버블인가 하는 정도의 높이였다. 한편 [21년도 이익 베이스의 예상 PER]는 14배 있을까 말까. 그렇다면 올해를 보면 비싸지만 내년도를 보면 전혀 살 수 있겠구나 하는 시각으로 시장이 바뀌어 주식을 사는 사람이 늘었다. 게다가, 21년도의 이익은 더 상승할 것이기 때문에, 실질적으로는 PER을 12배, 13배로 견적해도 좋다고 하는 견해도 강했다. 그래서 주가가 점점 올라갔다" 

―― 그러면 코로나 때 산 사람은...

- 이데(井出)  씨 :
"결국 주가는 2021년 연말까지 크게 무너지지도 않았으니 21년도 실적을 2020년 후반 시점에 짜내러 가길 잘했다는 얘기. 지금도 이와 비슷한 일이 벌어지고 있다"
▼ 2025년 4월 트럼프 관세 발표 후 급락
▼ 그 후 V자로 회복되어, 서로 옥신각신하며 7월 하순부터 급상승
한편 [2026년도 이익기준 예상 PER]는 7월 주가 급등에도 불구하고 14.4배로 표준 중에서도 하향 수준이다.

- 이데(井出)  씨 :
"문제는 앞으로 26년도 실적 예상치가 2020년 때처럼 더 올라갈 것인가. 상승이라면 실질적으로는 13배대, 경우에 따라서는 12배라고 할 수 있기 때문에, 「아직도 지금 사도 좋지」라고 하는 판단이 되지만, 나는 「상승할 수 있는 여지는 있다」라고 생각한다"

■ 26년도는 '실적 V자 회복'?
「업적상 차이의 요인」으로서 이데 씨가 든 것은 4개.
▼ 美 관세비용 '가격 전가'
▼ 해외 경기 회복으로 '수주 증가'
▼ 자민당 총재 선거의 "조기 실시"
▼ '경기부양' 기대

- 이데(井出)  씨 :
"트럼프 관세로, 기업은 코스트를 거의 통째로 써 할인해 수출하고 있었지만, 향후 그 할인율은 떨어진다. 그리고 서서히 가격 전가도 진행된다. 자동차 메이커등도 모델 체인지의 타이밍에 맞추어 가격을 인상한다든가, 가격의 연차 개정에 맞추어 가격 전가를 진행시켜 간다는 이야기는 듣고 있다. 즉, 관세의 마이너스 영향은 서서히 누그러지고 기업 실적도 시기에 따라 상향 조정될 것입니다"

또, 미국의 「GDP Now」에서는, 8월말 시점의 실질 성장률이 3.5%. 미국의 호조의 경기를 받아 일본의 기업 실적이 향상될 가능성도 있다고 한다. 심지어...

- 이데(井出)  씨 :
"자민당 총재 선거가 앞당긴다고 하는 이야기가 되면, 마켓은 다음의 총리대신은 아마 이시바 씨 이외의 사람이 될 것이라고 마음대로 읽고, 「그렇게 되면 재정 확장적이지」라고 하는 읽기로부터 주가가 오르는 일은 있을 것이다"

■ 주가 '4만엔 밑으로 떨어지는' 함정도
한편, 「실적 하락」의 리스크도 있다고 한다.

▼ 2026년도 실적이 예상만큼 "개선되지 않는다, 악화"
▼ 시장이 '근시안적'이 되다

- 이데(井出)  씨 :
"미국은 지금은 경기가 좋지만 스태그플레이션(경기후퇴와 인플레이션의 동시 진행)에 가까운 상태에 빠질 가능성은 물론 없지 않다. 폭넓은 분야에서 가격 전가가 진행되어 갈 것이고, 인플레이션은 약간 재연 분위기가 된다고 생각한다. 나머지는 경기가 버텨낼 수 있을지"

그러면 중요한 것은 실질임금이라고 한다.

- 이데(井出)  씨 :
"인플레이션은 23%로 계속된다. 지금은 임금이 아직 4% 가까이 늘고 있기 때문에 실질임금이 플러스 1~1.5%. 다만 좀 노동시장이 구름만 끼기 시작했다. 노동시장이 느슨해지고 임금인상률이 낮아져 실질임금이 마이너스, 혹은 프라마이0에 가까워지면 경기에 대한 걱정도 커진다"

그리고 경기후퇴나 경기악화가 되기 전에 일어나는 것이 시장의 근시안이다.

- 이데(井出)  씨 :
"마켓은 컨디션이 좋을 때, 낙관적일 때는 내년 내후년으로 조금 앞을 본다. 그런데 경기후퇴기 같은 것이 다가오면 「내년이라든가가 아니라 올해다」, 「금년도 제대로 흑자를 낼 수 있을 것 같은 회사는 어디야, 배당을 줄 수 있을 것 같은 것은 어디야」라고 근시안적이 된다. 그렇게 되면 2025년도의 일본 기업은 큰폭으로 이익 감소의 전망이니까 주가도 당연히 하향 압력. 경우에 따라서는 10%하락해 4만엔이 깨지는 등의 "함정"도 알아 두는 편이 좋다"

■ 지금은 매수 시기? 대기 시기?
그럼 지금은 사는 것인가, 리스크를 생각해서 사는 것이 좋은 것인가?

- 이데(井出)  씨 :
"중장기의 투자가라면 전혀 사도 좋다"라고 생각한다. 지금 얘기한 정도의 함정이라면 1년도 안 돼 주가는 함정에서 탈출할 것이다. 레이와의 블랙먼데이도 트럼프 관세때도 일순간 꽝 내렸지만 또 금방 회복되고 있다. 미국이 좀 더 본격적인 경기후퇴가 되더라도 과거 미국의 경기후퇴는 기본적으로 1년 이내에 끝나 있다. 시장은 3개월에서 6개월 선점해 움직이기 때문에 만약 함정에 일단 빠져도 1년이 지나야 탈출할 수 있다고 보면 된다"

■ 8월의 격언 '과거는 최선의 예언자다'
미래를 예측하려면 과거의 사건과 경험에서 배우는 것이 중요하다는 뜻.

- 이데(井出)  씨 :
"이번 같은 기업실적 감익주고 현상은 5년 전에도 일어났다. 코로나 때의 경험을 바탕으로, 어느 정도의 예측이라고 할까 이미지는 할 수 있지만, 한편으로 함정도 몇 개 있다고. 그런 위험도 있다는 것은 알아줬으면 좋겠다"

https://news.yahoo.co.jp/articles/8e251ffbceda03d5ef656a3374c85b862b46cce2?page=1

株価「連日最高値」今は買い時?落とし穴?【Bizスクエアで学ぶ 投資のキホン＃35】（TBS NEWS DIG Po