두산에너빌리티 : 가스터빈 수주 증가

[하나증권 유틸/상사/전력기기/조선 유재선] 두산에너빌리티 가스터빈 수주 증가 □ 목표주가 165,000원, 투자의견 매수 유지 두산에너빌리티 목표주가 165,000원, 투자의견 매수 유지한다. 1분기 실적은 시장 기대치를 상회했다. 연결 자회사의 실적이 개선되었고 에너빌리티 부문 또한 흑자로 전환했다. 1분기 에너빌리티 부문의 신규 수주는 27,857억원으로 전분기대비 70.2% 감소했다. 국내 및 북미 데이터센터향 가스터빈과 스팀터빈 수주가 반영되었다. 수주잔고는 24.1조원을 기록하면서 전분기대비 3.8% 증가했다. 2026년 예상 실적 기준 PER 229.1배, PBR 10.2배다. □ 1Q26 영업이익 2,335억원(YoY +63.9%)으로 컨센서스 상회 1분기 매출액은 4.3조원을 기록하며 전년대비 13.7% 증가했다. 두산에너빌리티 부문뿐만 아니라 자회사들도 외형이 성장했다. 자회사 두산밥캣은 2.2조원으로 전년대비 7.1% 증가, 두산퓨얼셀은 1,448억원으로 45.2% 증가했다. 에너빌리티 부문은 1.9조원으로 전년대비 20.3% 증가했다. 체코 원전 기자재, 가스터빈 매출 증가, 중동 복합 EPC 공정 초과 영향이 주요 원인이다. 영업이익은 2,335억원으로 전년대비 63.9% 증가했다. 자회사 두산밥캣은 2,070억원으로 전년대비 9.2% 증가했고 두산퓨얼셀은 -13억원으로 적자폭이 축소되었다. 에너빌리티 부문은 570억원으로 전년대비 흑자전환했다. 매출 증가 및 핵심 성장 사업 매출 비중 증가가 수익성 개선 요인이다. 자회사 기여도 상승과 에너빌리티 부문 개선으로 분기 이익률은 5.5%를 기록했다. 세전이익은 1,195억원을 기록하며 전년대비 295.5% 성장했고 당기순이익은 602억원, 지배순이익은 1억원을 기록했다. □ 가스터빈 수주 호조. SMR과 대형 원전에서 추가 소식 필요 이번 분기에 가스터빈 10기를 수주했다. 국내에서는 하동복합 2기, 고양창릉 1기 총 3기를 수주했고 해외에서는 북미 데이터센터향으로 7기 계약이 체결되었다. 서비스 게약의 경우 국내 2건 체결이 완료되었고 해외는 연내 LTMS 계약을 준비 중이다. 이번 북미 7기 계약을 통해 총 2.5GW 규모 12기 누적 수주를 기록했다. 국내에서도 노후 석탄 및 복합화력발전 대체 및 신규 발전소 26기를 2030년까지 수주하는 것으로 목표로 진행하고 있다. 중소형 가스터빈을 개발 중이며 경쟁사 모델 대비 고효율이고 수소 전소/혼소가 가능한 설비이기 때문에 북미 데이터센터뿐만 아니라 그리드 확충이 어려운 지역까지 중장기 수주를 기대할 수 있다. SMR은 테라파워 일부 기자재 수주를 완료했고 연내 잔여분 수주가 기대된다. 대형 원전의 경우 국내 신규 원전외에 체코 추가 물량 및 베트남 신규 원전도 중장기적인 파이프라인으로 부각될 수 있다.