덕산네오룩스: Black PDL은 흐름이다

[주식 이야기]

[신한투자증권 디스플레이/IT중소형 박현우, 김예성]

덕산네오룩스: Black PDL은 흐름이다

▶️ 점차 플래그십의 필수 덕목이 되는 Black PDL
- 폴더블폰 → 플래그십 바타입∙IT OLED 등 Black PDL 적용 확대
- 국내 플래그십 모델의 사생활 보호 기술(FMP) 관련 반응 긍정적
- 바타입 스마트폰 내 CoE(≓BPDL 적용) 확대는 중장기적으로 예정된 수순

▶️ 1Q26 Review: 터보기계 인수 후 분기 최고 영업이익률 달성
- 매출액 729억원(+92%, 전년동기대비), 영업이익 171억원(+73%, OPM 23.5%)으로 신한 추정치(OP) 부합
- 큰 폭의 외형 성장 → 자회사 현대중공업터보기계 2Q25 연결 인식 영향

- [별도] 매출 471억원(+24%), 영업이익 116억원(+17%, OPM 24.6%)
- 1) 국내 플래그십 최상위 모델 내 M14 소재 적용, 2) 플래그십 브랜드의 견고한 보급형 출하가 호실적 견인
- 중화권 스마트폰 OEM 감산 및 Rigid OLED 비중 하락세로 Rigid Panel 소재 매출은 부진
- 2분기 고객사 8.6세대 라인 가동 및 북미 폴더블폰 관련 소재 출하 본격화 기대. M16 신규 재료는 하반기 출시 모델 적용 예상

- [터보기계] 매출 258억원(+51%), 영업이익 67억원(+31%)
- 저가 수주분의 인도 시점 이연(2Q)으로 경상 마진 대폭 상회
- 원전∙데이터센터 등 강력한 전방시장 수혜. 글로벌 가스터빈 업체향 압축기 고성장. 원전용 펌프는 하반기 매출 인식 집중

▶️ 26F PER 17배로 밸류에이션 부담 제한적
- 26F EPS 2,905원에 과거 4년 P/E(주가수익비율) 평균 22.4배 적용, 목표주가 65,000원 유지
- ①자회사 터보기계 우샹향 Cycle 지속, ②일본 업체가 독과점 중인 반도체 소재(PSPI) 진입은 향후 밸류에이션 상향의 요소

▶️ URL: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=351397