한화생명 : 연결 기준 실적도 양호

[주식 이야기]

한화생명(088350.KS/매수): 1Q26 Re - 연결 기준 실적도 양호

자료 링크: https://bit.ly/3RaBSOq

□ 2026년 1분기 실적은 컨센서스 47% 상회
1분기 별도 기준 당기순이익은 2,478억원으로 컨센(1,682억원)를 47.4% 상회. 보험손익은 예상대비 부진했으나 대체투자 관련 평가이익이 약 2,000억원 반영되며 투자손익이 크게 증가. (이하 별도 기준)
[보험손익] 보험손익은 624억원(YoY -40.1%, QoQ -69.6%) 기록. 손실부담계약비용은 전년동기대비 302억원 개선되었으나, 예실차 손익이 전년동기대비 627억원 악화된 데 기인. 다만 부진한 업황에도 불구하고 신계약 CSM은 6,109억원(YoY +25.1%, QoQ +6.0%)으로 증가, 이는 종신보험 신계약 CSM 배수가 상승한 영향. 과거 단기납 중심 판매에서 중장기납 중심으로 상품 포트폴리오를 전환함에 따라 수익성이 개선되는 모습이 나타남. CSM 조정은 과거 변동성이 컸던 VFA 관련 CSM 조정이 축소되며 3,007억원 기록. 이에 보유 CSM은 8.9조원(YoY +0.6%, QoQ +2.4%) 기록
[투자손익] 투자손익은 2,419억원(YoY +443.6%, QoQ 흑전) 기록. 대체투자 부문에서 AI, 태양광 관련 투자성과가 반영된 영향. 배당이익 2,200억원, 평가이익 1,980억원이 발생

□ 한화생명에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 7,300원 유지
한화생명에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 7,300원 유지. 1분기 연결 기준 지배주주순이익은 3,244억원(YoY +43.5%) 기록했는데, 이 중 해외법인의 이익 기여도는 약 450억원. 단순 연환산 시 약 1,800억원 규모의 이익 기여가 예상
단기적으로는 해약환급금준비금 규제 개선 지연에 따라 배당 재개 가능성은 낮으나, 해외법인 중심으로 이익 성장세가 나타난다면, 향후 연결 기준 배당 재개에 대한 기대감이 커질 것으로 판단. 배당뿐만 아니라 해외기업 인수를 통한 금융그룹 차원의 사업 시너지에도 주목할 필요. 미국에서는 증권 및 자산운용 사업을 기반으로 미국 투자수요 확대에 대응할 계획이며, 인도네시아 은행은 방카슈랑스 채널을 활용한 보험판매 확대가 가능할 전망. 2026년 예상 P/B 0.3배 수준으로 밸류에이션 부담은 매우 낮음. 관심종목으로 지속 제시