롯데에너지머티리얼즈 : 고부가 사업 확대로 중장기 성장 모멘텀 강화

안녕하세요 키움 이차전지 권준수입니다. ♠️ 롯데에너지머티리얼즈 (TP 8.2만원) NDR 후기: 고부가 사업 확대로 중장기 성장 모멘텀 강화 ♠️ 투자 포인트 1) 롯데에너지머티리얼즈의 1Q26 실적은 매출액 1,598억원(-7%QoQ, +1%YoY), 영업이익 -50억원(적자지속 QoQ, 적자지속 YoY)으로, 시장 컨센서스(영업이익 -225억원)를 상회 회로박 및 ESS용 전지박 판매량은 증가했으나, 유럽 물류 지연 여파로 EV용 전지박 출하량이 감소함에 따라 매출은 전분기 대비 소폭 감소 수익성의 경우 말레이시아 공장의 생산성 향상과 구리 가격 상승에 따른 원재료 래깅 효과(60억원) 및 재고 평가 환입 영향(120억원)으로 전분기 대비 개선되었으며, 분기 기준 EBITDA 흑자전환 달성 2) 2Q26 실적은 매출액 2,006억원(+26%QoQ, -2%YoY), 영업이익 -191억원(적자지속 QoQ, 적자지속 YoY)을 기록할 전망 ESS 전지박의 경우 주요 고객사의 제품 변화(8㎛ > 6㎛) 작업으로 일시적으로 출하량이 감소할 것으로 보이나, 유럽 시장 내 신차 출시 효과에 따른 EV용 전지박 회복 및 회로박 생산 확대로 매출은 전분기비 크게 증가할 것으로 보임 한편 가동률 개선에도 불구하고, 말레이시아 5공장 가동에 따른 초기가동 비용과 일회성 이익 제거 영향으로 수익성은 전분기비 악화될 것으로 예상 3) 2026년 실적을 매출액 9,295억원(+37%YoY), 영업이익 -443억원(적자 지속 YoY)으로 전망 삼성SDI의 주요 동박 공급사로서 올 하반기 미국 SPE 공장 ESS NCA/LFP 라인 Ramp-up(ESS 전지박)과 헝가리 공장의 점진적인 회복(EV 전지박)에 따른 낙수효과가 기대되며, 다수의 신규 고객사 문의가 증가하고 있는 것으로 파악됨에 따라 연중 말레이시아 5,6 공장도 가동할 계획 최근 AI 데이터센터 투자 급증으로 AI용 회로박(HVLP)의 공급부족이 지속되는 가운데, 기존 익산 공장 회로박 라인 전환을 앞당긴데 이어 Phase 3 투자 계획(1만톤 규모)도 검토 중에 있어 회로박 매출 비중이 점차 확대될 전망. 올해 3월부터 HVLP1 제품 출하가 시작된 것으로 파악되며, 하반기부터는 HVLP4 판매도 본격화될 것으로 전망돼 중장기 수익성 개선도 예상(가공비 T값 기준 전지박 대비 3배 이상 높은 것으로 추정). 특히 고부가 회로박 사업의 경우 높은 CapEx로 인해 신규 경쟁사의 진입이 제한될 것으로 예상되는 바, 높은 실적 가시성 확보 및 신규 문의 확대 기대 실적 추정치 상향 조정 및 밸류에이션 시점 변경을 반영해 목표주가를 82,000원으로 상향 조정하고, 투자의견 ‘BUY’를 유지함. ♠️ 리포트: bbn.kiwoom.com/rfCR12120