SK : 현금 흐름 강화 중, 여전히 높은 할인율

[주식 이야기]

NH/이승영] SK

[SK(TP 750,000원 상향, Buy 유지)] 현금흐름 강화 중, 여전히 높은 할인율

■ 반도체 호황으로 인한 NAV 확대, 지주사 현금흐름 강화

- SK에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가를 750,000원으로 상향(기존 465,000원). 목표주가 상향은 SK스퀘어 등 투자자산가치 상승을 반영한 영향. 목표 NAV 대비 할인율은 45%로 유지. 동사 NAV 대비 할인율은 62.8% 수준
- 포트폴리오와 반도체 업황 연동 강화 중. NAV 측면에서는 기업가치 중 스퀘어가 차지하는 비중이 약 54%로 확대. 현금흐름 측면에서 하이닉스 매출 성장에 따른 상표권사용수익 증가 및 향후 스퀘어 배당 지급에 따른 배당 수익 강화 기대
- 자산 매각을 통한 재무구조 개선은 연내 마무리 단계에 접어들 전망. 현재 매각 가능한 주요 자산은 SK실트론, 중국 동박업체인 왓슨 등. 재무구조 개선 이후 AI, 반도체, 차세대 에너지를 중심으로 포트폴리오 확대 전망

■ 1Q26 Review: 에코플랜트 어닝 서프라이즈

- 1분기 실적은 매출액 36조7,513억원(+17.7% y-y), 영업이익 3조6,731억원(+818.8% y-y)으로 컨센서스 상회. 이노베이션, 에코플랜트 실적 호조 영향
- SK AX(영업이익 310억원, +6.9% y-y)는 판교 데이터센터 매각으로 인한 외형 축소에도 생산성 향상으로 실적 개선. SK에코플랜트(영업이익 9,314억원, +1,269% y-y) 실적은 DRAM 모듈 및 SSD 제품 판매 확대로 예상치 대폭 상회. SK팜테코(영업이익 -510억원, 적자지속 y-y)는 합성 부문 주요 고객사 생산 일정 변동에 따라 손실 확대

▶️ 보고서 링크: https://m.nhsec.com/c/ce0s6