NVIDIA FY1Q27 컨퍼런스콜

[주식 이야기]

[SK증권 반도체 한동희, 해외주식 박제민]

NVIDIA FY1Q27 컨퍼런스콜

▶️ 주요 코멘트

- Blackwell 300 — 역사상 가장 빠른 제품 램프, MLPerf 전 부문 석권:
GB372 수요 특히 강력. Blackwell Ultra 모든 모델·배포 시나리오에서 최고 처리량 달성. 6개월 전 대비 GPT-300 처리량 2.7배 증가·토큰당 비용 60% 절감. Grace는 최고속 훈련 + 최저 추론 비용 인프라로 정착

- 데이터센터 하이퍼스케일:ACIE = 50:50 달성 — 고객 다변화 구조화:
ACIE(AI 클라우드·산업·엔터프라이즈) $37.0B(QoQ +31%). Sovereign AI YoY +80%. AI 인프라 약 40개국·$50조 GDP 규모 배포

- 네트워킹 매출 $14.8B(+199% YoY, +35% QoQ) — 전체 이더넷 경쟁사 합산 초과:
Spectrum-X AI 전용 이더넷 플랫폼 YoY 4배+ 성장. 차세대 XDR 기술의 LLM 구축 전면 채택으로 업계 선두 공고화. InfiniBand·NVLink·BlueField 전방위 수요 지속

- Vera CPU — $200B억 신규 TAM 개척, CY26 Stand-alone 매출 가시성 $20B+:
커스텀 ARM 코어 기반. x86 대비 코어당 성능 1.5배·전력 대비 성능 2배·랙당 밀도 4배. 에이전틱 AI 오케스트레이션 특화 설계. 모든 주요 하이퍼스케일러·OEM 파트너십 확보 완료

- Vera Rubin — FQ3 초도 출하, FQ4 본격 램프:
5개 가속 랙에 7개 전용 칩 통합. Blackwell 대비 추론 처리량 35배·AI 팩토리 수익성 10배. Google A5x 베어메탈 인스턴스 최대 96만 Rubin GPU 지원 — 조기 도입 사례 확인. Blackwell+Rubin $1조 매출 가시성(CY25~CY27) 유지

- Anthropic 신규 파트너십 체결 — 프론티어 AI 점유율 추가 확대: AWS·Azure·CoreWeave 등 통해 Anthropic 대규모 컴퓨팅 확보 지원. OpenAI·Meta·xAI·Gemini·Perplexity 등 기존 파트너 포함 프론티어 AI 모델 점유율 성장 가속

- 중국 데이터센터 컴퓨트 매출 $0 — 2Q FY27 가이던스도 0 가정 유지:
전년 동기 $4.6B 역기저 극복. H200 수출 라이선스 불확실성 지속 — 추가 다운사이드 제한적, 완화 시 업사이드

- 배당 $0.01→$0.25/주 대폭 인상 + 자사주 매입 $800억 추가 승인: FCF의 약 50% 주주환원 계획 확인. FQ2 FY27 가이던스 매출 $91.0B ±2%, Non-GAAP GPM 75.0%

▶️ 주요 Q&A

Q: 하이퍼스케일러 CapEx가 YoY 90~100% 성장 전망인데, NVIDIA가 이를 상회할 수 있는가?
A: 하이퍼스케일러 CapEx $1조는 성장 지속 — 컴퓨팅 = 수익·이익이기 때문. 상회 성장이 가능한 이유는 두 번째 축인 ACIE가 별도로 빠르게 성장하기 때문. AI 네이티브 클라우드·기업·소버린·산업 현장의 수만 개 기업은 완성된 시스템을 원하며 NVIDIA 통합 플랫폼이 독보적 경쟁력 보유. 물리적 AI까지 더하면 중장기 성장은 하이퍼스케일 CapEx를 구조적으로 초과

Q: Vera Rubin이 추론 시장 점유율에 미치는 영향은?
A: 추론 점유율 이미 빠르게 확대 중 — Anthropic 신규 파트너십으로 이전 0%에서 급증. Vera Rubin은 모든 프론티어 모델 기업이 Day-One 채택 예정 — Blackwell 초기보다 강한 시작. ACIE·물리적 AI 영역 추론은 NVIDIA가 사실상 유일한 공급자

Q: 새 보고 체계(하이퍼스케일 vs ACIE) 전환 배경 및 사업 구조 분류 기준은?
A: AI 수요·배포 방식·거버넌스가 다양화됨에 따라 사업 구조 단순화. 하이퍼스케일 = 5~6개 메가 클라우드. ACIE = AI 네이티브 클라우드·기업·소버린·산업의 수십만 개 기업. 엣지 컴퓨팅 = PC·게임·로보틱스·자율주행·AI-RAN. 각 세그먼트마다 소프트웨어 스택·운영 방식·고투마켓이 상이

Q: AI 네오클라우드는 하이퍼스케일과 ACIE 중 어디에 속하는가? ACIE가 더 빠르게 성장할 것인가? A: 네오클라우드는 ACIE에 포함 — 자체 칩을 설계하지 않으며 완성된 AI 팩토리 솔루션 필요. NVIDIA 아키텍처가 가장 렌터블한 컴퓨팅 플랫폼 — 성능·통합성·TCO·파이낸싱 모두 최적. 근중기적으로 두 세그먼트 모두 빠른 성장 예상하나, ACIE가 장기적으로 더 큰 규모 형성 전망

Q: 에이전틱 AI에서 CPU 수요 증가는 GPU를 대체하는가? $200억 CPU 매출은 Stand-alone인가?
A: $20B억은 Stand-alone Vera CPU 매출 가시성. GPU 대체가 아닌 인크리멘털 수요 — 에이전트의 오케스트레이션·도구 사용·I/O는 CPU, 추론(thinking)은 GPU가 담당. 미래 수십억 개의 에이전트가 각각 도구를 사용 → Vera는 이 환경에 최적화된 에이전틱 CPU로 설계. 공급 제약이 Vera 전체 수명 동안 지속될 것으로 전망

Q: 맞춤형 저지연 칩(LP 등)의 시장 규모와 NVIDIA 전략은?
A: LP는 초고속 토큰 생성 특화 니치 제품 — 처리량·컨텍스트 용량은 낮음. 고가 프리미엄 토큰 서비스에 한정. 시장 규모는 현재 20% 미만. Grace Blackwell·Vera Rubin이 훈련~추론 전체 라이프사이클 커버. LP는 NVIDIA 플랫폼을 대체하는 것이 아닌 보완재로 활용 가능

Q: Vera Rubin 램프 속도 — Blackwell GB300 대비 빠를 것인가?
A: FQ3 초도 출하 → FQ4 램프 가속 → FQ1 FY28 대규모 생산. PO·고객 준비 완료. 복잡한 시스템 조립이 타이밍 변수. Blackwell이 역사상 최속 램프였으나 Vera Rubin은 더 강한 수요 기반으로 출발 — FY28 FQ1은 분명히 크게 성장할 것