■ 시장 전망을 크게 상회하는 우수한 실적 시현
2분기 현대해상은 전분기대비 31.5% 증가한 678억원의 수정당기순이익을 시현함. 이는 시장 컨센서스 대비 74.6% 상회하는 것으로 매우 우수한 실적으로 평가됨. 장마, 추석 등 계절적 특성상 2분기실적이 상대적으로 부진해 왔던 점을 감안할 때 매우 긍정적으로 평가할 만함. 긍정적 실적 시현의 이유는
1) 전분기에 이어 보험영업수지가 큰 폭으로 개선되었기 때문임. 자동차 손해율은 전분기대비 3.6%p나 하락하였으며 장기손해율도 1.0%p나 개선되었음.
2) 증시여건의 개선, 금리 상승 등의 영향으로 투자영업이익이 전분기대비 큰 폭으로 증가하였기 때문임.
3) 전반적인 실적 개선에도 불구하고 사업비 통제가 가능했다는 점임. 2분기 사업비율은 전년동기대비 2.8%p나 하락한 것으로 나타남.
■ 보험영업손실이 줄어든 가운데 투자영업이익이 크게 늘어남
이를 반영해 동사에 대한 수익추정과, 목표주가를 다음과 같이 상향 조정함. 아울러 동사에 대해 동부화재에 더불어 보험주 “Top-Pick”의견을 유지함. 투자의견 BUY를 제시하는 이유는 다음과 같음.
1) 동사의 FY08 수정 PER이 Valuation 관점에서 볼 때 여전히 매력적이며
2) FY08에도 보험사 중 가장 양호한 이익 성장세를 시현, 투자 매력도가 상대적으로 높은 것으로 판단되며
3) 하이카다이렉트의 성공적인 온라인시장 진출로 자동차보험의 방카슈랑스 확대 영향, 교보차보험의 악사 인수, MunichRE의 다음다이렉트 인수 등에 따른 차보험 경쟁 심화의 영향이 상대적으로 적을 것으로 판단되기 때문임.
■ 투자의견 “Buy”를 유지하며 목표가를 28,100원으로 상향 조정함