화학산업 - 합성고무의 펀더멘털 차별화에 주목

[주식 이야기]

[NH/최영광] 화학산업

[NH/정유,화학(최영광)] 화학산업 - 합성고무의 펀더멘털 차별화에 주목

■ 5월, 원재료 가격 급락에도 합성고무 계열 제품들의 가격은 상승. 이는 유가(납사 가격) 하락 여파로 대부분의 석유화학 제품 가격이 하락한 점과 차별화되는 모습. 금호석유화학에 대한 Top Pick 관점 유지

■ 2026년 5월 수출 잠정치(1~31일) 기준 합성고무 계열 제품들의 톤당 수출 가격은 NB Latex 1,633달러(+3.4% m-m), SBR 2,743달러(+4.7% m-m), BR 3,025달러(+11.0% m-m), EPDM 3,161달러(+8.1% m-m) 등으로 모두 전월 대비 상승. 반면, 원재료 부타디엔 가격은 전월 대비 25.5% 감소함에 따라 4월에 이어 5월에도 제품 스프레드는 급등

■ 원재료 가격 하락에도 제품 가격이 상승한 점은 합성고무 제품군의 타이트한 수급 상황을 방증. 이는 동기간 유가 및 납사 가격 하락 여파로 대부분의 석유화학 제품 가격이 전월 대비 하락한 점과 명확히 차별화되는 모습

■ 화학 업종 투자 전략으로는 유가 하향 안정화 시 역래깅 영향에 오롯이 노출될 범용성 석유화학 제품보다는, 밸류체인 상 원유로부터 거리가 멀어 유가 하락에 따른 역래깅으로부터 상대적으로 자유롭고, 수급 밸런스가 견조해 스프레드 강세가 지속될 것으로 예상되는 제품(합성고무, 스판덱스 등)을 선호

■ NB Latex의 구조적 흑자 전환과, 합성고무 스프레드 강세를 바탕으로 실적 개선을 이어갈 금호석유화학에 대한 최선호주 관점 유지. 반면, 스프레드 약세 속 제품 가격 하락에 따른 역래깅 여파로 실적 둔화가 예상되는 NCC(Naphtha Cracking Center)에 대해서는 보수적 관점을 유지

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