반도체/소부장 : 불확실할 때에는 숫자를 보자

[주식 이야기]

[하나증권 반도체 김록호]
Industry Research

자료 링크: https://vo.la/c3ZXyFy

반도체/소부장(Overweight): 불확실할 때에는 숫자를 보자

■ 데이터 포인트 및 주간 리뷰: 주춤했던 DRAM 수출 데이터

- 6월 영업일 평균 메모리 반도체 수출금액은 전년동월대비 219% 증가한 13.8억 달러를 기록. 구체적으로 DRAM은 전년동월대비 341% 증가한 5.3억 달러, NAND는 262% 증가한 1.2억 달러를 기록했으며, MCP와 SSD는 각각 145%, 312% 증가한 6.0억 달러와 2.5억 달러를 달성. 전월대비로는 메모리 반도체가 Flat을 기록한 가운데 DRAM은 16% 감소. 전월대비 감소가 우려스러울 수 있지만, 월별 선적 시점 차이에 따른 영향을 배제할 수 없음

- NAND(+24%), MCP(+13%), SSD(+11%)는 모두 증가하며 예상보다 강한 메모리 가격 상승 기조를 확인할 수 있었음. 7월에 DRAM의 반등 여부가 중요할 것으로 판단

- 코스피 지수는 3.8% 하락하며 2주 연속 부진. 삼성전자 8.8%, SK하이닉스 9.3% 하락하며 지수를 하회. DRAM 수출 데이터가 전월대비 감소하고, Meta발 리스크가 부각되며 변동성 심한 한 주 였음. Apple의 판가 인상, Meta의 수익화 고민 모두 고객사들의 부담이 가중되고 있다는 우려로 연결될 수밖에 없음. 그럼에도 불구하고 공급 부족에 따른 가격 상승 기조는 쉽게 꺾일 수 없는 상황으로 파악. 3분기 메모리 가격의 상승폭도 현재 추정치를 상회할 가능성 높음. 실적 상향 조정 구간에서 주가도 지속 견조할 것으로 예상

- 코스닥 지수는 2% 상승하며 3주만에 반등. 5월부터 부진한 흐름이 지속되며 결국 지난 주에는 연초 이후 하락세로 전환한 바 있음. 그동안 지수대비 양호한 주가 흐름을 시현했던 전공정 장비 업체들의 주가는 오랜만에 조정. 지난 1개월 주가 상승률이 60%를 초과하며 단기 급등했음을 부인할 수 없음. 하나증권 커버리지 종목 중에서는 후공정 업체들의 주가가 상대적으로 견조. 소부장 중에 전공정 업체의 주가 흐름을 후공정이 이어가는 것은 일정 부분 자연스러운 수순

■ 전망 및 전략: 삼선전자 잠정 실적. 메모리 가격과 실적에 집중한 비중확대 전략 유지

- 국내 메모리 업체들의 주가 변동성이 크게 나타남. Apple의 판가 인상은 예견된 수순이었지만, 6월 DRAM 수출액의 전월대비 감소와 Meta의 수익화 고민은 예상하기 어려운 이벤트. 다만, 수출 데이터는 월별로 변동성이 있을 수 있기 때문에 7월 데이터를 통해 추세 여부를 확인해야 할 것으로 판단. 3분기 DRAM 수요는 전분기대비 증가할 가능성이 매우 높은 상황이기 때문에 수출 데이터는 반등할 것으로 예상. Meta의 수익화 고민은 향후 상황를 지켜 봐야겠지만, Capex 둔화 시그널보다는 투자 유지를 위한 새로운 비즈니스 모델 고안이라 해석

- 결국 이러한 우려는 메모리 가격의 상승과 업체들의 실적으로 풀어 나가야 함 앞으로 국내 업체들의 실적 전망을 조금 더 기민하게 체크해야 한다고 판단. 결국 불확실성을 해소시켜주는 것은 펀더멘털. 하나증권은 Nvidia발 LPDDR 강한 수요가 DRAM 가격 상승을 견인하는 드라이버라 판단. 아울러 2027년 HBM 가격 협상 역시 실적 상향의 또 다른 축. 실적 상향 조정이 마무리되기 전까지 주가의 우상향이 가능하다는 기존 생각에 변함 없음

- 7월 7일 삼성전자의 26년 2분기 잠정 실적이 발표. 하나증권은 영업이익 92조원를 전망한 가운데 증권사들의 영업이익 전망치 범위가 넓은 편. 실적 추정에 상여금 관련 충당금을 어떻게 반영했느냐로 변동폭이 발생한 것으로 파악. 하나증권은 2분기 실적에 2분기 충당금만 반영했는데, 1분기 충당금도 반영되었을 가능성을 배제할 수 없음. 1분기까지 반영이 되면 80조 중반대 영업이익이 나올 것으로 추산. 실적 발표 이후에 전망치가 어떻게 상향되는지에 주목

■ 미국 반도체 기업 업데이트

- ON Semiconductor는 23.2% 하락. 자동차·산업용 반도체 수요 회복 지연 우려가 부각되며 하락

- Teradyne는 21.8% 하락. 최근 주가 급등에 따른 밸류에이션 부담이 부각되며 하락

- Micron은 19.6% 하락. AI 메모리 업황 기대에도 연초 이후 주가 급등에 따른 차익실현 매물이 출회되며 하락

■ 대만 반도체 기업 업데이트

-Alchip은 20.2% 상승. AI ASIC 수요 확대 기대와 첨단 공정 기반 신규 프로젝트 증가 기대감이 반영되며 상승

- Global Unichip은 14.0% 상승. AI ASIC 수요 확대와 첨단 공정 매출 성장 기대감이 부각

- Winbond와 MXIC는 각각 10.7%, 12.3% 하락. 중국 GigaDevice의 메모리 가격 고점 및 향후 가격 하락 가능성 경고로 업황 우려가 부각