풍산 : 올해 예상 실적대비 과도한 저평가 구간

[주식 이야기]

[하나증권 철강금속 박성봉] 풍산(103140.KS/매수): 올해 예상 실적대비 과도한 저평가 구간

▶️ 보고서: https://shorturl.at/Ne91S

▶️ 2분기 방산 부진, but 신동 호조 지속 전망
- 2분기 매출액 각각 1.4조원(YoY +7.5%, QoQ +9.5%)과 영업이익 837억원(YoY -10.6%, QoQ -7.2%, 컨센서스 849억원) 예상
1) 신동 판매량 전분기대비 소폭 증가한 4.6만톤(YoY -2.2%, QoQ +4.6%) 예상
2) 2분기 LME 전기동 평균가 13,330달러/톤(YoY +40.0%, QoQ +3.8%) 기록하며 약 300억원 이상 메탈 관련 이익 발생 추정
3) 방산의 경우 중동 전쟁 따른 수출 선적 지연과 내수의 경우 국내 일부 고객사의 내부 사정 따른 계약 지연 이슈로 당초 예상 하회하는 1,900억원(YoY -45.0%, QoQ +21.3%) 매출 그칠 전망
4) 동가격 상승으로 PMX 비롯 해외 신동 관련 자회사들 수익성 전분기대비 개선 예상

▶️ 3분기 동가격 상승과 방산 매출 대폭 확대 전망
- 1분기 평균 12,845달러/톤 기록했던 LME 전기동 가격, 당초 예상과 달리 2분기에도 추가 상승하며 평균 13,330달러/톤 기록
- 특히 5월 중순에는 공급 부족 현상으로 1월말 사상 최고치에 근접한 14,000달러/톤 상회
- 이후 미연준의 금리인상 가능성 확대 따른 미달러 강세로 가격 조정 겪었으나 여전히 13,000달러 초중반의 가격 유지
- 단기적으로는 미국의 금리 인상 우려로 전기동 포함 주요 금속 가격 하방 압력 직면 예상
- 하지만 AI 데이터 센터와 그와 관련된 전력망 구축 따른 견조한 수요 하에 주요 광산들의 생산 차질, 동정광 T/C(제련수수료) 급락 및 중국 동 제련소들의 생산 축소 전망 전기동 가격 상승 견인 예상
- 동시에 미국의 전기동 관세 부과 전망도 가격 상승 요인으로 작용할 전망
- 3분기 평균 전기동 가격 13,417달러/톤(YoY +37.0%, QoQ +0.7%) 예상되고 2분기에 이연되었던 방산 매출 3분기에 인식될 것으로 예상됨에 따라 풍산의 3분기 영업이익 945억원(YoY +121.8%, QoQ +12.8%) 기록 전망

▶️ 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가는 110,000원으로 하향
- 투자의견 BUY를 유지하나 실적추정치 하향으로 목표주가를 기존 160,000원에서 110,000원으로 하향
- 목표주가는 12M FWD BPS에 목표 PBR 1.2배 적용
- 올해 사상최고치 영업이익 예상되는 가운데 현재 주가 PBR 0.8배 수준으로 올해 예상 ROE 9.3% 감안 시, 저평가 판단