6월 FOMC 의사록 주요 내용

한화증권 정리 ■ 6월 FOMC 의사록 주요 내용 1. 경제 [다수 의견] - 미국 경제가 높은 불확실성에도 견조한 속도로 확장. 성장을 지탱한 핵심은 AI 관련 기업투자, 탄력적인 소비, 그리고 재정정책에 기인. 기업투자의 강세는 대부분 AI 관련 지출에 집중되어 있었고, 기업들의 CAPEX 계획도 기존 예상보다 커지는 중 - 올해 남은 기간에도 실질 GDP 성장세가 견조하게 이어질 것. 다만 중동 분쟁 때문에 경제전망의 불확실성은 여전히 높은 상황 - 소비는 주가 상승과 연초 세금 환급이 소비 모멘텀을 지지. 다만 그 효과는 고소득층에 집중되었고, 저소득층은 소비 유지를 위해 신용에 더 의존하고 있으며 휘발유·식료품 가격 부담을 크게 받고 있음 [소수 의견] - AI 투자가 향후 생산성 및 잠재성장률을 높일 수 있을 것. 다만 생산성 개선의 시점과 규모는 불확실하며, AI 도입에 따른 수요 확대 효과가 공급 확대 효과보다 먼저 나타날 가능성이 큼 - 광범위한 금융여건, 특히 높은 주가가 수요를 지지  2. 고용 [다수 의견] - 실업률은 지난 1년간 비교적 안정적이었고, 장기균형 실업률 추정치에 가까운 수준. 고용 증가세도 강화되었으며, 노동공급 증가 속도와 대체로 비슷한 수준 - 노동시장은 현재 인플레이션 압력의 원천이 아니고, 명목임금 상승률도 물가가 2%로 향하는 경로에 부합 - 향후 고용은 대체로 노동시장 여건이 단기적으로 안정적인 흐름을 보일 것으로 예상되고, 실업률도 현재 수준 근처에 머물 것 [소수 의견] - 구인건수, 신규 실업수당 청구, 해고 등 지표가 최근 안정적이었기에 노동시장은 대체로 균형 상태. 반면 같은 맥락에서 구직 성공률 하락이나 구직 가능성 관련 서베이는 노동시장의 역동성이 낮아졌음을 보여줌 - 연초 우려했던 노동시장 악화 가능성이 최근 지표를 통해 완화되었음을 확인. 최근 견조한 비농업 고용 증가가 노동시장 모멘텀 강화를 시사 - 지정학적 불확실성이나 경기전망 불확실성이 기업들의 채용 축소나 해고로 이어질 가능성. 일부는 AI가 시간이 지나며 특정 직군의 고용 전망에 영향을 줄 수 있음  3. 물가 [다수 의견] - 물가가 추가로 상승했고, 목표를 크게 웃돌고 있음. 헤드라인과 근원물가 모두 높아졌음. 관세 인상의 잔존 효과, 호르무즈 해협 폐쇄와 관련한 공급망 차질, AI 투자 확대에 따른 일부 상품·서비스 수요 강세 등이 주요 원인 - 물가는 단기적으로 높은 수준을 유지한 뒤, 관세·에너지 가격 상승·호르무즈 해협 관련 공급 차질이 완화되면서 둔화될 전망. 다만 전망의 리스크는 여전히 상방 요인이 우세 - 중장기 기대인플레이션은 여전히 2% 목표와 부합하는 수준 - AI 인프라 수요가 기술제품과 전력 가격에 상승 압력을 계속 줄 가능성이 큼. 또한 잠재성장률을 웃도는 성장, 특히 강한 AI 기업투자가 더 지속적인 인플레이션 압력으로 이어질 것으로 예상 [소수 의견] - 물가 상승 압력이 더 광범위해졌음. 운송, 항공료, 석유화학 제품, 농업 투입비 등 여러 품목에서 상당한 가격 상승이 나타남. 주거 제외 서비스 물가는 거의 둔화되지 않았고 여전히 높은 수준 - 원자재 가격과 공급 차질이 예상보다 오래 지속될 가능성. 기업 서베이에서 나타난 투입비 급등이 최종재 가격으로 더 넓게 전가될 위험 - 다만 관할 지역 기업들이 가격 인상에 조심스러워하고 있음. 높은 가격이 수요나 시장점유율을 훼손할 수 있기 때문 - AI 도입에 따른 생산성 향상이 장기적으로 생산비를 낮추고 총공급을 늘려 물가 하방 압력으로 작용할 수 있음. 다만 그 효과가 나타나는 데는 시간이 걸릴 것 - 주거서비스 물가 둔화가 계속 디스인플레이션 요인이 될 수 있음. 수년간 2%를 웃도는 물가가 이어진 만큼, 높은 물가가 기대인플레이션과 임금·가격 설정에 영향을 주기 시작할 가능성  4. 기준금리 [다수 의견] - 동결의 배경은 경제활동이 견조하게 확장되고 노동시장도 안정적이지만, 물가는 여전히 2% 목표를 웃도는 점. 물가의 상방 위험은 여전히 높고, 고용의 하방 리스크는 다소 완화 - 향후 경로에 대해서는 양방향 시나리오 모두 논의. 물가압력이 완화되고 인플레이션이 곧 2%로 복귀하기 시작하는 시나리오. 이 경우 금리를 유지하거나 결국에는(eventually) 인하하는 것이 적절 - 노동시장이 안정적인 가운데 AI 수요, 중동 분쟁, 관세 효과 등으로 물가가 계속해서 높은 수준을 유지하는 시나리오. 이 경우 인플레이션을 2%로 되돌리기 위해 추가 긴축이 필요 - 연말 적정 금리 수준에 대해서는 의견이 갈림. 상당수는 연말 기준금리가 현 현 수준이거나 약간 낮은 수준일 것으로 예상. 또 다른 상당수는 현 수준보다 높을 것으로 전망  [소수 의견] - 현재 여건을 감안하면 금리 인상 논거 존재하나 이번 회의에서는 동결을 지지 - 현재 통화정책 수준은 충분히 긴축적이지 않음 - 반면 다른 소수 구성원은 현재 정책기조가 약간 긴축적이라고 평가