S-Oil; 2026년에도 업황 호조 지속

[주식 이야기]

신한투자증권 정유/화학/2차전지 이진명, 김명주]

** S-Oil(010950)

* S-Oil; 2026년에도 업황 호조 지속

신한생각: 정제마진 강세, 낮아지는 원가 부담
- 유가 하락에도 낮은 석유제품 재고와 공급 차질로 정제마진 강세 지속
- 3Q는 재고평가손실 및 역래깅 영향으로 감익 불가피
- 8월 OSP 마이너스 전환으로 원가 부담 완화, 정유 펀더멘탈은 여전히 견조

2Q26 Preview: 정유 감익에도 윤활 호조로 컨센서스 부합 전망
- 2Q26 영업이익 9,477억원(-23% QoQ)으로 컨센서스 부합 전망
- 정유는 재고이익 소멸 및 최고가격상한제 영향으로 감익, 화학은 PX 스프레드 둔화로 적자 예상
- 윤활은 Shell Pearl GTL 차질에 따른 기유 스프레드 급등으로 역대 최대 실적 기대

Valuation & Risk: 주가 리레이팅 지속
- 목표주가 180,000원으로 상향(실적 추정치 및 목표 PBR 1.3→1.7배 반영)
- 샤힌 프로젝트 투자 종료 이후 잉여현금흐름 개선 및 배당 정상화 기대
- 목표 PBR 1.7배는 과거 업사이클 평균 수준으로 밸류에이션 부담 제한적

(원문 링크: https://buly.kr/15RGvh3 )