세아제강 : 2Q26 영업실적 개선 기대

[주식 이야기]

[하나증권 철강금속 박성봉] 세아제강(306200.KS/매수): 2Q26 영업실적 개선 기대

▶️ 보고서: https://shorturl.at/wZwpy

▶️ 2Q26 내수 강관 제품의 의미 있는 수익성 개선 기대
- 2분기 매출액 4,586억원(YoY +10.6%, QoQ +2.2%)과 영업이익 294억원(YoY +40.3%, QoQ +21.8%, 컨센서스 206억원) 예상
- 국내 건설 경기 침체 및 미국의 50% 철강 관세 부과 등 대외 변수에도 불구, 신안우이 해상풍력과 캐나다 LNG 프로젝트 관련 매출 인식으로 세아제강의 2분기 전체 강관 판매량 25.2만톤(YoY +12.5%, QoQ -3.8%) 기록 전망
- 원재료 가격 상승했지만 기존 비축 재고 활용 통해 원가 상승 부담 최소화한 반면, 공격적인 가격 인상 정책으로 내수 부문 스프레드 확대되며 내수 영업이익률이 미드 싱글 수준으로 회복된 것으로 파악
- 수출의 경우에도 원/달러 환율 상승과 미국내 단가 인상 뒷받침되며 1분기와 유사한 하이 싱글 수준의 영업이익률 유지 추정

▶️ 3분기 비수기로 판매 감소와 수익성 악화 예상
- 원재료 가격 상승세 지속으로 3분기에도 내수 강관 가격 인상 추진 예상되나 여름 장마철과 무더위 따른 수요 둔화 우려
- 2분기에 인식되지 못한 고비용 원재료 반영되며 내수 스프레드 소폭 축소 전망
- 수출의 경우 원/달러 환율 상승 영향으로 2분기와 유사한 수준의 스프레드 예상
- 계절적 비수기 돌입으로 내수 중심으로 판매 감소가 전망되는데 세아제강의 3분기 전체 강관 판매량은 21.1만톤(YoY +12.3%, QoQ -16.2%) 예상되고 영업이익은 151억원(YoY 흑.전, QoQ -48.7%) 기록 전망

▶️ 투자의견 BUY 및 목표주가 200,000원 유지
- 지난해 미국의 전세계 대상 철강 50% 관세 부과 여파가 지속되고 있지만 신규 프로젝트들의 매출 인식, 공격적인 국내 영업 전략 그리고 미달러 강세 등의 영향으로 수익성 개선 진행
- 그에 반해 현재 주가는 PER 5배, PBR 0.3배 수준으로 밴드 최하단 수준에 머무르고 있어 밸류에이션 부담도 제한적