정유/화학 ; 호르무즈 리스크 재점화, 정상화에 제동

[주식 이야기]

신한투자증권 정유/화학/2차전지 이진명, 김명주]

* 정유/화학(비중확대); 호르무즈 리스크 재점화, 정상화에 제동

신한생각: 정유는 실적, 화학은 차별화
- 미국의 이란 해상봉쇄 재개 발표와 호르무즈 통행 리스크 확대로 WTI 9.4% 급등
- 정유는 제품 공급부족과 정상화 지연으로 정제마진 강세 및 하반기 이익 가시성 확대
- 정유 비중확대 유지, 화학은 범용 NCC보다 실적 방어력이 높은 차별화 다운스트림 선호

정유: 이미 부족했던 제품, 길어지는 고마진
- 7월 등/경유 마진 60달러 내외, 휘발유 마진 30달러 수준으로 평년 대비 강세 지속
- 러시아 경유 수출은 7월 초 23만배럴/일로 전월 대비 42% 감소, 걸프 제품 공급 회복도 지연
- 조달 부담보다 제품 마진·재고효과가 우세하며 하반기 정제마진과 실적의 하방을 지지할 전망

화학: 단기 스프레드 둔화와 낮은 재고의 충돌
- 구매 지연과 제품가격 하락, 고가 원료 투입 시차가 겹치며 역래깅 및 3분기 감익 우려 지속
- 봉쇄 재개로 중동산 납사·LPG와 화학제품 출하가 지연되며 아시아 크래커 가동률 회복도 제한
- 낮은 재고 속 구매 재개 여부와 제품가격의 납사 대비 반등폭이 향후 업황 및 주가 반전의 핵심 변수

(원문 링크: https://buly.kr/4bkRH9I)