반도체/소부장 : “or”가 아닌 ”and”로 높아진 커트라인

[하나증권 반도체 김록호] Industry Research 자료 링크: <a href="https://vo.la/x9alqjM" target="_top" class="ke-link">https://vo.la/x9alqjM</a> 반도체/소부장(Overweight): “or”가 아닌 ”and”로 높아진 커트라인 ■ 데이터 포인트 및 주간 리뷰: 메모리 업체들의 주가 산이 높았던 만큼 깊은 골 - TSMC는 양호한 실적 및 긍정적 가이던스를 공유. 아울러 연간 매출액과 Capex를 모두 상향. 매출액 증가폭을 기존 30%에서 40% 이상으로 상향. 전년동기대비 성장률은 1분기 41%, 2분기 36%를 시현했고, 3분기는 중간값 기준 37%를 제시. 4분기 성장률이 40%를 상회한다는 자신감이 묻어난 가이던스로 해석. AI 수요 우려 속에서 디테일한 숫자들의 상향은 유의미. ASML 역시도 연간 가이던스를 상향하며 AI발 견조한 수요를 기반으로 투자 증가를 재차 확인 - 코스피 지수는 6.5% 하락하며 4주 연속 부진. 삼성전자 8.3%, SK하이닉스 15.7% 하락하며 3주 연속 지수를 하회. 특히, 이번 주는 국내 뿐만 아니라 미국 및 일본의 반도체 업체들 주가도 동반 부진. 최근 국내 업체 및 Micron, Kioxia 등 메모리 업체들의 주가 하락폭이 크게 나타나며 피크아웃 우려 목소리가 높아지고 있음 - 지난 주에 필라델피아 반도체 지수 구성 종목이 모두 하락한 가운데 Nvidia가 유일하게 2.3% 상승 마감했다. 대만도 대부분 업체가 하락한 가운데 TSMC 주가는 2.3% 상승. AI 수요의 최선단에 있는 두 업체의 주가가 견조한 이유는 연초 이후 주가 상승폭이 미미했기 때문. Nanya는 0.8% 상승해 메모리 업체 중에 유일하게 강보합 마감. Nanya는 글로벌 메모리 업체 중에 연초 이후 주가 상승폭이 가장 작았고, 대만 반도체 업체 중에서도 상승폭이 5위 안에 들지 못함. AI 수요가 무너졌다기 보다는 주가가 빠르게 많이 오른 업체들의 조정으로 해석하는 것이 합리적이라 판단 - 코스닥 지수는 0.3% 하락. 최근 메모리 업체들의 주가 하락으로 코스피 낙폭이 컸던 구간에서 상대적 선방 지속. 반도체 관련 서플라이 체인들의 주가는 지수를 크게 상회. 하나증권이 커버하고 있는 전공정 장비 업체들은 연초 이후 주가 상승폭이 메모리보다 높은데도 불구하고 양호한 움직임이 지속. 메모리 업체들로의 쏠림 현상이 과했었던 만큼 수급적인 이슈로 해석 ■ 전망 및 전략: 중기 그림 우려 부각. 단기 실적에 집중한 투자전략 필요 - AI 투자 및 수요가 과잉되었을 우려 및 인프라 부족에 따른 데이터센터 지연 이슈가 지속 불거지면서 국내외 반도체 업체들의 주가를 누르고 있음. 특히, 연초 이후 주가 상승폭이 컸던 메모리 업체들의 주가 조정폭이 크게 나타남. B2C 수요 감소는 해당 산업 의존도 축소로 인해 수급 밸런스에 미치는 영향이 제한적. 일부 빅테크 업체들의 Capex 축소는 소버린AI를 필두로 피지컬 및 에이전틱 AI 투자 업체들의 대기 수요로 커버 가능 - 데이터센터 지연 이슈 역시 다른 수요처로 메이크업이 가능하다는 논리로 방어 가능한 한편 수요처가 바뀌어도 인프라 부족이 미치는 영향은 범위가 크기 때문에 수요 지연 이슈에서 자유롭지 못 한다는 측면이 부담. 다만, 이러한 모든 우려들은 새롭게 나타난 게 아니라 기존에도 상존해 왔던 것들이 재부각되고 있는 것 - 모든 우려는 수요자와 공급자 양측 모두가 숫자로 증명하는 수밖에 없음. 한국 시간 22일 Google의 실적 발표가 중요. 빅테크 업체의 실적 발표 스타트가 양호해야 함. 실적 발표 구간에서 ‘or’가 아니라 ‘and’를 확인해야 하기 때문에 허들이 높아졌음은 부인할 수 없음. 중기 그림에 대한 불확실성 즉, 실적에 대한 의구심으로 흔들린 주가는 단기 실적 및 중기 가이던스를 확인하며 회복 구간으로 진입할 것으로 기대 ■ 미국 반도체 기업 업데이트 - 이번 주 미국 반도체 업종은 AI 인프라 투자 지속에도 불구하고 하이퍼스케일러의 AI CAPEX 지속 가능성에 대한 우려 및 차익실현 매물이 확대되며 전반적으로 주가 하락 - 이에 따라 Arm, Marvell, Micron은 각각 20.1%, 22.6%, 14.0% 하락 ■ 대만 반도체 기업 업데이트 - 이번 주 대만 반도체 업종은 미국 AI 반도체 업종 조정 영향으로 약세 - AI 서버 및 PC 관련 종목의 낙폭이 상대적으로 컸으며, Realtek, Novatek, Alchip은 각각 15.2%, 13.0%, 10.5% 하락