세아제강 : 간만에 볼 수 있을 이익률 6%대

[주식 이야기]

세아제강(306200)/ BUY(유지)/ TP 19만원(유지)/ 다올 철강 이정우]

★ 간만에 볼 수 있을 이익률 6%대

▶️ 2Q26E 매출액, 영업이익 각각 4,573억원(YoY +10.2%, QoQ +1.9%), 284억원(YoY +35.7%, QoQ +17.8%) 전망. 총 판매량은 QoQ -1만톤 감소한 25.3만톤을 예상하나 내수와 수출 수익성이 모두 개선되었기 때문

▶️ 내수 판매 이익률은 당 분기 약 3%로 상당부분 개선을 예상하고 있는데, 이유는 높은 판매가격을 낼 수 있는 신안우이 해상풍력 프로젝트성 매출과 원가 절감이 동반되었기 때문. 열연 등 주요 원재료 단가가 상승하기 이전 비축해둔 재고로 당 분기 생산 및 판매 진행해 수익성 개선에 기여. 재고 비축분 사용은 일시적이지만 2026.04월에 멈췄던 내수 강관 가격 인상을 7월부터 다시 추진하면서 일정 부분 수익성 방어 예정

▶️ 수출 수익성은 약 10%로, 기 회복한 1Q26 8.6% 대비해서도 QoQ 추가 개선 예상. 송유관과 유정관 중심으로 판매 중인 미국향 수출이 증가했기 때문. 수출 판매량은 QoQ +1만톤 증가한 14.9만톤 추정. 달러/원 환율도 상승했으며, OCTG 가격이 1Q26 평균 톤당 1,892달러에서 2Q26 평균 톤당 2,128달러로 상승해 있어 판매가격도 수익성 개선에 영향

▶️ 투자의견 BUY, 적정주가 19만원 유지. 동사 수익성은 미국의 철강관세 50% 부과 이후 훼손되었으나 현재는 전부 회복한 상태이며, 항후에도 수출 수익성은 유지 가능 판단. 이외에도 영업환경에 긍정적인 점들 존재해 관심 필요. 1) 미국은 오스트리아, 대만, UAE는 2026.9월 반덤핑 예비조사 결과를 발표 예정으로 미국향 수출 추가 개선 가능, 2) 미국 열연 유통가격 지속 상승하고 있어 OCTG 가격 상승 가능한 환경, 3) 고유가 환경 지속 시의 시추 수요 상승 가능성

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://buly.kr/7FTpnen >