LS : 극단적 저평가 구간 판단

[주식 이야기]

메리츠증권 철강/금속 장재혁]

안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. (주) LS (006260) 업데이트 드립니다.

▶️ 2Q26 연결 영업이익 5,207억원(+121.0% YoY, +9.4% QoQ) 전망
- 금일 잠정실적 발표한 LS ELECTRIC 호실적에 이어 LS전선·LS MnM도 양호한 실적 예상

▶️ LS ELECTRIC: 영업이익 1,785억원(+64.4% YoY, +41.0% QoQ, OPM 11.3%), 컨센서스 1,592억원 12.1% 상회
- 미국 전력시장·데이터센터 수요 확대, 국내 시설투자 증가로 전력·자동화·자회사 전 부문 이익 개선
- 전력 부문 영업이익 1,374억원(+50.8% YoY, +30.1% QoQ)
- 2분기 신규수주 2.1조원, 수주잔고 7.0조원
- 미국 데이터센터 고객 확대와 배전반·변압기 증설 기반 하반기에도 외형 성장·수익성 개선 지속 전망

▶️ LS전선: 영업이익 1,331억원(+61.2% YoY, +37.1% QoQ, OPM 5.8%)으로 역대 최고 분기 실적 전망
- ① 달러 강세·구리 가격 상승, 원화 환산 구리 가격 4Q25 1,612만원/톤 → 1Q26 1,869만원 → 2Q26 1,940만원, 판가 상승이 외형 성장 기여
- ② 데이터센터향 부스덕트 매출 확대: OPM 15% 상회, 미국 수요 확대로 추가 수익성 개선 가능성
- ③ 자회사 호조: 가온전선 2Q26 연결 영업이익 361억원(+55.5% YoY, +29.8% QoQ). 1Q26 전력선 부문 247억원(+13.8% YoY, +366.0% QoQ), 미국 법인 LSCUS 순이익 113억원(+163.1% YoY, +56.3% QoQ) 감안 시 2Q26 또한 미국 중심 판매 호조 지속되었을 것으로 판단

▶️ LS MnM: 영업이익 1,468억원(YoY 흑자전환, -22.6% QoQ) 예상
- 귀금속 가격 하락은 부정적이나 달러·원/달러 환율·황산 가격 강세가 상쇄. 공헌이익률 90% 상회하는 황산 부문 이익 기여도 확대
- 환율·귀금속 가격에 따른 분기 변동성은 감안 필요하나, 전반적인 이익 체력 상승은 긍정적

▶️ 밸류에이션: 극단적 저평가 구간 판단
- 시가총액 약 10조원. LS ELECTRIC 지분가치 8.1조원(시총 33.5조원 × 지분율 48.5%, 할인율 50%) 제외 시 LS전선·LS MnM 등 비상장 자회사 반영가치 약 1.9조원에 불과
- NAV 할인율 64.8%로 역대 최고 수준. 2분기부터 LS전선 실적 성장 본격화, LS MnM 이익 체력 제고 감안 시 저평가 매력 부각

보고서 링크: https://han.gl/kKHru