한화솔루션; 두 축의 반등, 중심은 태양광

[주식 이야기]

신한투자증권 정유/화학/2차전지 이진명, 김명주]

** 한화솔루션(009830)

* 한화솔루션; 두 축의 반등, 중심은 태양광

신한생각: 태양광 중심의 실적 개선 지속
- 1H 판가 상승에 이어 카터스빌 셀·웨이퍼 생산 정상화로 판매량 회복과 AMPC 증가 예상
- 미국 내 수직계열화에 따른 DCA 프리미엄까지 더해지며 중장기 이익 체력 강화 기대
- 케미칼은 상고하저 흐름 불가피하나 원가 경쟁력 개선으로 이익 하방은 제한적

2Q26 Review: 태양광·케미칼 동반 개선으로 시장 기대치 상회
- 신재생에너지: EPC 출하 지연에 따른 모듈 판매량 감소(1.3GW vs. 1Q 1.9GW)에도 ASP 상승(+5%) 및 관세 환급(약 900억원)으로 증익(+168%)
- 주택용 사업은 TPO 물량 증가로 호조를 보였으며 AMPC는 2,140억원(-2%) 반영
- 케미칼/첨단소재는 증익, 지분법손익은 한화임팩트 금융투자상품 평가이익 등으로 1,490억원(+136%)

Valuation & Risk: 재평가의 조건은 갖춰지는 중
- 글로벌 피어 멀티플 하향 등을 반영 → TP 40,000원(-27%)으로 변경
- 2H 모듈 출하량 반등(5.8GW vs. 1H 3.2GW)과 카터스빌 램프업에 따른 AMPC 확대 지속 전망
- 수직계열화와 DCA 프리미엄을 통한 이익 체력 강화가 확인될 경우 북미 태양광 사업가치 본격 재평가 가능

(원문 링크: https://buly.kr/6Mu6W6U )