해성디에스 : 2Q 서프라이즈, 더 기대되는 하반기

[주식 이야기]

해성디에스
- 2Q 서프라이즈, 더 기대되는 하반기

[ 키움 전기전자/디스플레이 권민규]

투자의견: BUY(유지)
목표주가: 80,000원(하향)

▶️ 결론:
- 2Q 실적 서프라이즈, 리드프레임 이익률(18%) 호조 견인
- 3Q부터 패키지기판 Q확대, 리드프레임 추가성장 기대
- 히트슬러그 하반기 진입, 중장기적으로 서버 FC-BGA 시장 진입 기대
- EPS 상향은 지속되나, 최근 글로벌 Peer 주가 하락으로 인한 멀티플 조정 적용 목표주가 하향

▶️ 2Q26 Review: 리드프레임 수요 폭발
- 전기차 판매 회복세, 차량용 리드프레임 수요 증가
- 데이터센터향 물량 증가, IT용 리드프레임 수요 증가
- 1Q26 LME 가격 급등 이후 적용 판가가 래깅되며 높은 이익률 실현
- 고환율 효과
- 패키징 기판은 P는 인상되었으나, 고객사의 공정전환전 재고조정으로 Q감소

▶️ 패키징기판 물량(Q) 증가 본격화와 히트슬러그 매출 발생
<패키징기판>
- 3Q26부터 패키징 기판 물량 확대가 본격화
- 가동률 상승에 따른 이익 턴어라운드 예상
<리드프레임>
- 3Q 증설 CAPA반영, 수요 호조 기반 최대 가동률 이미 달성
- LME 가격 하락으로 원재료 가격도 하락
- 전력반도체향 물량 확대 중
<히트슬러그>
- 고객사 스마트폰AP향으로 시장 진입
- 히트슬러그 가장 큰 전방 주요 시장은 서버용 FC-BGA
- 레퍼런스 기반 향후 시장 확대 기대, 중장기 성장동력으로 작용

▶️ 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 ‘80,000’원으로 하향
- 현재 주가 고점대비 61% 조정
- 26F EPS기준 8.1배(과거 5개년 평균 11.9배)
- EPS상승이 예상되나, 최근 글로벌 Peer 주가 조정으로 인한 하향된 Peer Multiple 반영
- 목표주가 기존 120,000원 → 80,000원 하향

▶️ URL:
https://buly.kr/1GM84jf