삼성전기 : 중요한 건 꺾이지 않는 업황

[주식 이야기]

[하나증권 IT 김민경]

삼성전기 (009150.KS/매수): 중요한 건 꺾이지 않는 업황

자료: https://cutt.ly/yyuZIEeX

■ 2Q26 Review: 전 사업부 호조

26년 2분기 매출 3조 4,572억원(YoY +24%, QoQ +8%), 영업이익 4,404억원(YoY +107%, QoQ +57%, OPM 12.7%)를 기록. 우호적인 환율이 지속되는 가운데 컴포넌트 및 광학솔루션 부문 실적이 하나증권 추정치를 상회

컴포넌트 부문은 IT 성수기 진입을 앞두고 범용 제품 매출이 전분기대비 10% 이상 증가했음에도 불구하고 산업용 매출이 전분기대비 30% 이상 증가하며 물량과 가격 모두 전분기대비 상승. 하반기에도 MLCC 수급 우려에 따른 판가 상승 기조가 확대되며 실적 개선세가 가속화 될 전망

FCBGA 매출은 가동률 및 판가 상승에 따라 전분기대비 약 8% 증가한 것으로 추정되는데 하반기 완전 가동 상태에 진입하며 성장이 가속화 될 전망. BGA 기판 또한 대형 기판 업체들의 생산능력 재배치에 따른 BT 기판 공급능력 축소로 인해 우호적인 영업환경이 지속

광학솔루션은 전략 거래선의 BoM Cost 부담 증가에도 불구하고 우려대비 양호한 수준의 판가가 유지

■ 가격 상승 사이클 본격화

삼성전기는 금일 실적발표를 통해 CSP 및 대형 반도체 기업 10개 고객과 MLCC LTA를 체결했다고 밝혔음. 랙 전력밀도 상승에 따른 MLCC 탑재량 급증으로 1005 사이즈 47μF MLCC 수요는 27년 전년대비 7배 증가하는 반면 기술 장벽으로 인해 공급 가능한 업체는 매우 제한적으로 수급에 대한 불안이 커지고 있기 때문.

고용량 제품 생산 확대에 따른 Capa 잠식으로 인해 범용 제품 가격 또한 상승하고 있음

삼성전기는 추가적으로 10개 이상의 고객사와 LTA 협의를 진행하고 있으며 시장 상황에 따라 추가적인 가격 인상이 가능한 구조인 것으로 추정

FCBGA 및 BGA 또한 공급 부족 심화로 가격 인상 기조가 강화되고 있으며 하반기에도 추가적인 가격 인상 협의가 이루어질 것으로 예상

■ 목표주가 300만원 유지

삼성전기에 대한 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가 300만원을 유지. 최근 가파른 주가 조정이 있었으나 공급자 우위의 업황은 더욱 강화

특히 MLCC는 공급 업체의 대규모 증설 계획이 부재한 상황. 이미 탑티어 공급업체의 가동률이 90% 중반을 상회하는 가운데 생산 부하가 3배 이상 높은 AI 서버용 MLCC 수요 급증은 고객사의 수급 우려를 키우고 있으며 이는 컴포넌트 부문의 수익성을 과거 피크 수준을 뛰어넘도록 하는 요인으로 작용할 전망

아울러 MLCC는 아직 중국 업체들이 중저사양 스펙의 제품에서조차 제품 특성 구현이 어렵다는 점을 감안하면 대체 공급자를 찾는 것은 불가능