삼성전기 : 우려를 걷어내고 만개하는 업황에 주목할 때

[주식 이야기]

삼성전기
- 우려를 걷어내고 만개하는 업황에 주목할 때

[ 키움 전기전자/디스플레이 권민규]

투자의견: BUY(유지)
목표주가: 2,800,000원(유지)

▶️ 결론:
- 주가 고점대비 61% 조정, 12MF EPS는 연초 대비 113% 상승
- 가이던스 상향 및 업황 호조에 따라 추정치 추가 상향
- MLCC와 FC-BGA 쇼티지로 P 사이클 3Q26부터 시작
- 비커머디티화, 메모리의 HBM 사이클과 유사

▶️ 2Q26 Review: 비커머디티화의 본격 시작점
- 컨센서스 상회
① MLCC의 전 응용처 Q증가와, 예상보다 가파른 서버향 믹스개선 및 유통물
량 ASP 증가로 인한 P 상승
② 북미 업체향 스위치용 FC-BGA 양산 개시에 따른 Q증가, 서버향 Q 확대 중심 믹스 개선
③ 고환율 효과
- 데이터센터향 MLCC 1Q 14%→ 2Q 19%
- 서버용 FC-BGA 1Q 49% → 2Q 57%까지 비중이 확대된 것으로 추정
- 범용(커머디티) → B2B 비커머디티 전환 추세는 2Q부터 시작되어 3Q부터는 기울기가
가팔라질 것

▶️ 업황의 호황을 증명할 수 있는 요소는 얼마든지 있다
<서버용 MLCC>
- 10개의 업체와 LTA 계약 체결, 그보다 더 많은 업체와 추가적인 LTA 계약을 논의 중
- 가장 수급이 타이트 한 1000 47uF 제품은 대응 가능한 업체가 동사 포함 2곳이 유일
- 공정 부하 가중과 수요 증가에 따른 ASP 상승도 불가피
- P 사이클이 3Q부터 본격화
<FC-BGA>
- 2Q 가동률 95%
- 하반기 신규 진입 서버향 신제품, 신규 고객사 물량 감안시 쇼티지 시작
- 믹스개선과 판가상승 동시에 진행
- BGA Capa 축소 및 FC-BGA Capa 확대, 추가 이익률 개선 전망
- 증설 일정도 순조롭게 진행중

▶️ 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 ‘2,800,000’원 유지
- 현재 주가 조정 과도한 하락이라 판단
- 3Q에 주목해야 할 부분은
① MLCC 매출 대부분을 차지하는 B2B 물량의 가격 인상 폭
② 추가적인 LTA 체결
③ FC-BGA 증설 규모 및 고객사 확정

▶️ URL:
https://buly.kr/4mfI3HB