고려아연 : 2Q26 잠정실적 및 컨퍼런스 콜 Q&A

[주식 이야기]

[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 고려아연 2Q26 잠정실적 및 컨퍼런스 콜 Q&A 업데이트 드립니다. 상세 내용은 보고서 링크 참고 부탁드립니다.

▶️ 2Q26 연결 실적
- 연결매출액 6조 3,730억원(+5.0% QoQ, +66.6% YoY)
- 1Q26 6조 720억원에 이어 2개 분기 연속 사상 최대 분기 매출 경신
- 별도 매출은 귀금속 가격 하락으로 감소했으나, 계열사 매출 증가가 외형 성장 견인
- 연결영업이익 5,870억원(-21.3% QoQ, +126.8% YoY)
- 컨센서스 5,949억원 대비 -1.3% 하회
- 중동 지정학 불확실성 장기화 및 은 중심 귀금속 가격 변동성 확대가 감익 요인
- 구리 판매 확대 및 고마진 희소금속 판매 증가가 귀금속 가격 하락분을 상당 부분 상쇄

▶️ 세전이익
- 세전이익 5,070억원(-2.1% QoQ, +19.9% YoY), QoQ 110억원 감소
- 주요 변동요인은 외화 관련 평가손실 278억원
- 원/달러 환율 1Q26말 1,513원 → 2Q26말 1,541원 상승에도 외화부채 축소 노력으로 외화 관련 손실은 전분기 대비 감소

▶️ 차입금
- 총차입금 7조 4,960억원(+1조 4,170억원)
- 순차입금 5조 8,900억원(+1조 4,760억원)
- 선제적 원료·정광 구매 운영자금 및 배당 재원 확보 목적
- 단기사채·기업어음(CP) 발행 확대

▶️ 별도실적
- 매출액 4조 460억원(-5.8% QoQ, +64.4% YoY)
- 영업이익 5,890억원(-15.0% QoQ, +121.0% YoY), OPM 14.6%

▶️ 희소금속
- 매출액 970억원(+22.8% QoQ, -32.6% YoY)
- 매출총이익 760억원(+28.8% QoQ, -39.2% YoY)
- GPM 78.5%(+3.8%p QoQ, -8.0%p YoY)
- 판매량 QoQ: 안티모니 +7%, 인듐 +51%, 텔루륨 +22%
- 안티모니·비스무스는 설비 개선 및 회수율 향상으로 판매량 증가
- 메탈 입고량 감소에도 선제적 재고 운영으로 인듐 판매량 큰 폭 증가
- 매출 믹스: 안티모니 비중 70%(2Q25) → 43%(2Q26), 인듐 비중 10% → 22%로 확대
- 가격: 안티모니 $26,115/MT(1Q26 $26,405, 하락세 안정화), 인듐 $713/kg(1Q26 $546)

▶️ SMC
- 영업이익 792만달러(-76.2% QoQ, +736% YoY)
- 아연 제련수수료(TC) 하락 및 은 가격 하락으로 원가율 상승
- 3Q26 전망: 견조한 아연 가격, 조업 안정화에 따른 생산량 회복, 황산 판매단가 상승으로 수익성 점진적 회복 전망

▶️ 게르마늄
- 자회사 KEMCO 기존 설비 활용, '26년 8월부터 중간재 Crude GeO₂ 조기 생산 개시(임가공 형태)
- '27년 1분기부터 제품 판매 개시
- 가격 1Q25 $3,000/kg → 2Q26 $11,000/kg

▶️ 인듐
- 생산량 93톤('23) → 92톤('24) → 97톤('25)으로 안정적 수준 유지
- 가격 1Q25 $355/kg → 2Q26 $800/kg

▶️ 주주환원
- '26년부터 분기배당 시행, DPS 1Q26 5,000원, 2Q26 5,000원 결의

보고서 링크: https://han.gl/HUfpQ