한화솔루션 - Section 232 영향은 긍정적

[주식 이야기]

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[NH/최영광] 한화솔루션

[NH/정유,화학(최영광)] 한화솔루션 - Section 232 영향은 긍정적

■ 이번 발표된 Section 232는 미국의 중국산 저가 제품 유입 방지, 자국 내 태양광 제조산업 육성 등을 위한 정책. 미국 내 태양광 밸류체인 전반에 걸쳐 생산설비를 보유한 한화솔루션이 수혜를 누릴 것

■ 투자의견 Buy 유지하고 목표주가는 43,000원으로 26.5% 상향. Section 232 조치가 확정됨에 따라, 한화솔루션의 모듈 판가 상승과 수익성 개선을 예상하며 2027년 영업이익 전망치를 기존 대비 16.9% 상향한데 기인. 미국 중심의 태양광 사업 전략은 여전히 유효. 미국의 탈중국 기조와 자국 내 태양광 산업 육성 정책은 더욱 강화되는 중. 미국 내 잉곳/웨이퍼-셀-모듈로 연결되는 태양광 밸류체인을 모두 확보한 한화솔루션이 수혜를 누릴 전망

■ 8월 6일(미국 현지 기준) 미국은 Section 232 최종안을 발표. 모듈에 대한 MIP(Minimum Import Price)는 와트당 0.38달러로 확정. 현재 미국의 모듈 평균 수입 가격은 와트당 0.27달러, 미국에서 제조된 모듈 가격은 와트당 0.31달러. 이번 조치로 미국의 모듈 수입량은 감소하고 평균 모듈 가격은 상승할 전망

■ 한화솔루션의 미국 생산설비는 잉곳/웨이퍼 3.3GW, 셀 3.3GW, 모듈 8.4GW. Section 232 조치로 인한 모듈 가격 상승 수혜는 8.4GW의 설비가 온전히 향유할 것. 한편, 비용 증가 효과는 외부 조달하는 폴리실리콘(잉곳/웨이퍼 3.3GW를 위한 원료)에 한정될 것으로 예상. 셀 조달 비용 증가 효과의 경우 한국과 말레이시아에서 직접 생산하고 있는 점을 감안하면 자체적으로 상쇄 가능할 것으로 예상하며, 동사의 모듈 제조 수익성은 개선될 전망

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