산일전기 - 긍정적 중장기 성장 방향

[주식 이야기]

[NH/이민재] 산일전기

산일전기 - 긍정적 중장기 성장 방향

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재생에너지, 데이터센터向 수주 확대와 증설에 따른 규모의 경제 역시 계속되는 중. 초고압 변압기까지 신규 제품 라인업에 더해진다면 全 전압에 대응하기 때문에 추가적인 외형 확대도 가능할 전망

■ 매력적인 중장기 성장 전략과 밸류에이션

- 산일전기에 대해 투자의견은 Buy를 유지하고, 목표주가는 280,000원(기존 332,000원)으로 하향 조정

- 투자의견을 유지하는 이유는 1) 재생에너지·ESS 등 특수 변압기 사업 확대 지속되는 가운데, 2) 154kV급 초고압 변압기 생산도 본격적으로 진행되기 때문. '28년 실적 기준 PER 13배로 국내외 경쟁사 중 밸류에이션 매력 가장 높음. 목표주가를 하향하는 이유는 금리 상승에 따른 자기자본비용 인상 분을 반영했기 때문

- 국내외 경쟁사 모두 생산 능력 확대 및 제품가격 인상이 계속되는 가운데 산일전기도 유사한 전략을 취하고 있음. 재생에너지, ESS, 데이터센터와 연결되는 전력망 내 중저압부터 초고압 변압기까지 全 전압에 대응 가능하기 때문에 추가적인 외형 확대에 긍정적. 참고로 산일전기는 '22년 이후 제품가격 인상이 없었음

■ 2분기 실적 컨센서스 상회

- 연결기준 2분기 매출 1,642억원(+28% y-y), 영업이익 622억원(+34% y-y)으로 당사 추정치와 컨센서스 상회. 이는 1) 재생에너지, 데이터센터, ESS 向 변압기 매출 확대, 2) 규모의 경제에 따른 수익성 개선 등 때문. 참고로 2분기 원-달러 환율 변동에 따른 실적 개선 효과는 없었음. 2분기 신규수주 역시 2,435억원, 수주잔고 5,567억원으로 2분기 공시된 블룸에너지向 신규수주 503억원 외에도 약 250억원(2건)의 수주를 추가로 받은 것으로 추정. 블룸에너지 정식 벤더 등록에 따라 추가 수주 가능성 높은 상황