한국카본 : 마진은 사상 최고, 밸류 눈높이는 현실화

[주식 이야기]

[신한투자증권 조선 이동헌, 이지한]

한국카본(017960.KS) - 마진은 사상 최고, 밸류 눈높이는 현실화

▶️ 신한생각: 영업이익률 20% 진입, 하반기 납품 확대 구간
- 1H26 영업이익률 20.1%로 사상 최고 기록, 선가 상승 ASP와 우호적 환율 및 내부 원가절감이 동시 작동
- 주가는 원재료 상승 우려와 조선기자재 섹터 조정으로 인해 고점 대비 반토막 수준으로 하락
- 3분기 마진은 18~19%로 낮아지나 4분기 최대 납품이 예정되어 하반기 실적이 상반기를 상회할 전망

▶️ 1H26 Review: 외형은 정체, 원가율은 7%p 개선
- 2Q26 영업이익률 20.7%로 2020년 이후 첫 20% 돌파, 매출원가율은 전년 동기 대비 7.3%p 개선
- LNG 화물창판넬 수주잔고 약 1조 6,800억원 확보, 보냉재 Capa는 자동화 투자로 연 30~35척까지 확대
- 2026년 영업이익 1,837억원(+40%) 전망으로 2년 연속 사상 최대 실적 경신이 유력한 흐름

▶️ Valuation&Risk: 동종 할증을 걷어낸 밸류에이션
- 목표주가를 4.2만원으로 하향하며, 비교업체 PER 17.8배를 할증 없이 적용해 밸류에이션 눈높이 조정
- 조선기자재 전반의 디레이팅과 신사업 성과 확인 전임을 감안하여 기존에 부여하던 프리미엄을 소거
- 주요 리스크는 원재료 가격의 추가 상승, 환율 하락, 조선사의 납기 지연 등임

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353606