주식가격리스크커버용 파생금융상품

[김한수]

주식가격리스크커버용 파생금융상품

주식가격리스크를 커버하기 위한 파생금융상품에는 (1)주식선도, (2)주가지수선물, (3)주가지수옵션, (4)주식옵션과 (5)주식 및 주가지수 스왑이 있다.

1. 주식선도
주식선도(equity forwards)는 장외시장에서 장래 일정시기에 특정가격으로 주식 또는 주식바스켓의 일정량을 인도하기로 약정하는 계약을 가리킨다. 그러나 주식선도는 통화나 금리 선도와 같이 활발하게 거래되고 있지 않다.

2. 주가지수 선물 옵션

가. 개 요
(1) 주가지수 선물과 옵션의 뜻
주가지수선물 및 옵션(Stock Index Futures and Option)이란 주식보유 또는 매매에 따른 리스크를 회피하기 위하여 실시되는 거래이다. 주식보유에 따른 리스크는 portfolio의 分散으로 회피할 수도 있으나 마켓 리스크 즉, 경제 혹은 시장전체에 영향을 주는 금융정책의 변화에 따른 리스크를 제거하지는 못한다. 주가지수선물은 시장전체의 주식가격의 변동을 지수화하여 이를 매매하므로써 마켓 리스크를 제거하는 기능을 수행한다. 그러나 주가지수선물 및 옵션이 투기수단으로도 많이 이용된다.
주가지수선물은 다른 선물과 같이 구체적인 실물을 수도할 수는 없다. 그 인도가 기술적으로 곤란하기 때문이다. 금리선물에서도 유로달러는 실물을 인도하지 않는다. 그러므로 일본의 오사카증권거래소의 大證株先50을 제외하고 모든 거래소에서는 상쇄거래를 하여 현금결제를 하고 있다.
주가지수선물은 1982년에 KCBT(Kansas City Board of Trade)에서 Value Line 주가지수선물이 취급되면서 비롯되었으며 현재는 금리와 통화선물과 마찬가지로 중요한 선물시장을 구성하고 있다. 우리나라에서도 1996년 1월부터 주가지수 선물시장을 개설할 예정이다.

(2) 주가지수 선물과 옵션의 거래방법
(가) 선물 거래 단위
선물거래단위는 다음과 같다.
● 우리나라
KOSPI 200:주가지수× 500,000
● CME, IOM(Index and Option Market)
S & P 500 주가지수선물 : 주가지수×US$500
S & P 100 주가지수선물 : 주가지수×US$500
S & P OTC 250 Stock Index : 주가지수×US$500
FT-SE 100 Share lndex : 주가지수×US$50
● CBT(Chicago Board of Trade)
MMI(Money Market Index)선물 : 주가지수×US$100
MMI Maxi 선물 : 주가지수×US$250
Value Line 종합주가지수 선물 : 주가지수×US$500
Mini Value Line 선물 : 주가지수×US$100
● NYFE(New York Futures Exchange)
NYSE 종합주가지수 선물 : 주가지수×US$500
● 일 본
大證株先50 : 주가지수×50,000엔
東證株價指數 : 주가지수×10,000엔
위에서 지수에 곱하는 500,000, US$500 또는 US$100을 계약승수(contract multiplier)라고 한다.

(나) 옵션 거래 단위
옵션거래단위는 다음과 같다.
● CME, IOM(Index and Option Market)
S & P 500 주가지수옵션 : 주가지수×US$500
● CBOE(Chicago Board Option Exchange)
S & P 100 주가지수옵션 : 주가지수×US$100
S & P 500 주가지수옵션 : 주가지수×US$500
S & P OTC 250 주가지수옵션 : 주가지수×US$500
● NYFE(New York Futures Exchange)
NYSE 주가지수옵션 : 주가지수×US$500
● PHLX(Philadelphia Stock Exchange)
National OTC주가지수옵션 : 주가지수×US$100
Value Line 주가지수옵션 : 주가지수×US$100

(다) 가격표시 방법
선물이나 옵션은 모두 주가지수(stock price index)로 표시된다. 어떤 년도를 100으로 하여 지수로 표시된다. 전일의 주가지수가 109이고 금일의 주가지수가 105이라면 4만큼 하락한 것을 의미한다.

(라) 수도월
주가지수선물의 수도월은 3, 6, 9, 12월이나 주가지수옵션의 수도월은 거래소마다 다르다.

(마) 선물거래의 손익계산
선물거래는 매일 매일 정산되는 당일결제제도(marking-to-market)를 채택하고 있다. 선물거래의 손익계산공식은 다음과 같다.
S & P 500 주가지수선물 10건을 매입한자는 지수가 220.40에서 220.50으로 상승한 경우 매입자의 이익은 다음과 같이 계산된다. S & P 500 주가지수선물의 틱 크기(tick size)는 0.05, 틱 금액(tick value)는 US$25이므로,
10건×(220.50－220.40)÷0.05×US$25=US$500
그러므로 선물거래이익은 US$500이다.
단위당 옵션수수료가 US$2.35라면,
10건×US$500×US$2.35＝US$11,750
그러므로 거래이익은 다음과 같다.
10건×(235－230)×US$500－US$11,750＝US$13,250

(3) 계약건수의 산출방법
헤지에 필요한 주가지수 선물 및 옵션의 계약건수 산출은 다른 선물 및 옵션에 비하여 복잡하다. 다음과 같이 산출한다.

첫째, 보유하고 있는 주식을 종류별로 시가총액을 산출한다. 시가총액은 주수×단가로 계산한다.

둘째, 주식별로 베타를 산출한다.* 베타란 시장가치로 가중한 모든 위험자산의 포트폴리오 가격변동에 대한 개별 증권수익율의 변동치를 가리킨다.

셋째, 가중베타를 산출한다. 가중베타는 베타×시가총액비율로 계산한다. 시가총액비율은 개별 주식의 시가를 시가총액으로 나누어 산출한다. 그 산출예는 [표4-2]과 같다.

그리고 계약건수는 다음 공식에 의하여 계산된다.
그런데 여기서 현물지수는 어떤 것을 적용하느냐 하는 문제가 발생한다. 우리나라에서는 주가지수가 KOSPI 200 하나이지만 미국에서는 주가지수에는 S & P 500주가지수도 있고 MMI주가지수도 있기 때문이다. S & P 500은 시가총액이 큰 주식으로 구성되어 있고 MMI 주가지수는 우량주로 구성되어 있으므로 시가총액이 큰 포트폴리오 투자가는 S & P 500지수를 사용하는 것이 유리하고 우량주를 보유하고 있는 투자가는 MMI를 사용하는 것이 유리하다.

(6) 상쇄거래
전술한 바와 같이 현물인도가 불가능하므로 상쇄거래(close-out)를 실시하고 만기에 현금결제를 하게 된다.

(7) 주요상품의 내용
각 거래소에서 취급되는 상품중 주요한 것은 다음과 같다.

● 우리나라
종류:한국주가지수
약칭:KOSPI 200
취급개시일:1996. 1
수도월:3, 6, 9, 12월
거래단위:주가지수× 500,000
틱:0.10( 50,000) 단, 지수 100이하인 때에는 0.05( 25,000)
최종거래일:각 수도월의 제2목요일
결제일:각 최종거래일자의 익익영업일
● CME의 IOM
● CBT

● KCBT
● 기 타

(8) KOSPI 200 주가지수 선물의 주요내용
한국증권거래소에서는 “한국의 주가지수 선물거래제도개요”를 발간한 바 있는데 그 주요내용은 다음과 같다. 본 개요는 증권거래소의 주가지수선물시장 개설준비위원회의 심의를 거친 것이나 증권관리위원회의 심의를 거처 재무부장관의 승인을 받아야 한다. 그러므로 내용의 일부가 추후 변경될 수도 있다.

(가) 매매제도
● 결제월 및 최장거래기간
결제월은 국제선물시장의 관례에 따라 3개월주기인 3, 6, 9, 12월로 하였고 기관투자가의 회계기간과 맞추기 위하여 최장거래 기간을 1년으로 하였다.
● 최종거래인 및 거래개시일
현물주가의 단층현상이 발생하는 배당락일(1월초 및 월말), 시중의 자금수요가 집중되는 셋째 주~월말, 공휴일, 통화안정증권의 입찰일인 매주 금요일과 납입일인 매주 화요일 등과 겹치지 않도록 두번째 목요일을 최종거래일로 하였고 거래개시일은 연속성을 위하여 최종거래일의 다음 날로 정하였다.
● 거래시간
거래시간은 차익거래를 원할하게 행할 수 있도록 주식시장과 동일하게 전장은 오전 9시 40분~11시 40분, 후장은 13시 20분~15시 35분까지로 하였으나 토요일은 주식시장의 종료시간보다 15분 늦게 정하여 오전 9시 40분~11시 55분까지로 하였다. 다만 최종거래일의 거래시간은 주식시장에서 10분동안 호가를 접수하여 단일가로 매매하여 종가를 정한다. 그러므로 10분동안 주식시장의 정보가 단절되어 계속 거래를 하는 경우 선물가격이 현물가격과 분리되어 움직여 현 국같“腑 왜곡이 생길 수 있으므로 주식시장보다 10분 일찍 종료하도록 전장 오전 9시 40분~11시 40분으로 하고, 후장 13시 20분~15시 10분으로 하고 토요일인 경우에는 오전 9시 40~11시 30분까지로 하였다.
● 호가방법, 내용과 공개의 범위
호가(呼價)는 회원영업소에 설치된 호가입력단말기 또는 회원선물시스템과 거래소선물시스템에 직접 연결하는 방식으로 이루어 질 수 있다.
호가를 할 때에는 결제종목, 매도 탉仄맏校 가격, 수량, 위탁 未綬타킥맏校 투자자구분, 계좌번호 및 회원처리항목을 표시하여야 한다.
차익거래를 원할하게 하기 위하여 최우선호가가격, 최우선호가격의 합산호가 및 총호가 등을 공개한다.
● 거래단위(계약단위)
적정 유동성을 확보할 수 있도록 주가지수가 100인 때 거래단위금액이 5천만원(100× 500,000＝ 50,000,000) 정도가 되도록 하였다. 계약승수는 500,000원으로 하고 거래금액은KOSPI 200×500,000원으로 산출한다.
● 호가가격단위
선물지수가격이 100미만일 때에는 0.05포인트(계약당 25,000원), 선물지수가격이 100이상일 때에는 0.10포인트 (계약당 50,000원)이다. 이와 같이 정한 이유는 회원이 자기매매를 하는 경우 자기매매비용을 보전할 수 있도록 하기 위한 것인데 현물주식시장의 정율회비, 증권협회비와 세금 등의 합계가 거래대금의 약 0.04%가 되는 점을 고려하여 100미만은 0.05포인트, 100이상은 0.10포인트로 정한 것이다.
● 기준가격과 가격제한폭
시장개설시나 새로운 종목의 상장시에는 전일의 현물종가지수를 근거로 하여 산출한 이론가격으로 한다. 이론가격은 이미 살펴 본 바와 같이 다음과 같이 표시된다.
그러나 최초의 선물가격 성립후에는 선물가격의 연속성을 위하여 최근일의 선물종가를 기준으로 한다. 다만 전일의 선물가격이 없는 경우에는 최근일의 선물종가와 당일의 이론가격의 차이가 가격제한폭을 초과하는 때에는 이론가격으로 한다.
가격제한폭은 선진국의 경우와 같이 크게 하는 경우 주식시장의 변동성을 크게 하고 너무 작게 하는 경우에는 빈번히 하한가가 발생하여 시장의 유동성을 저해시켜 주식시장의 불균형을 유발할 가능성이 있는 관계로 4~6%가 되도록하여 다음과 같이 정하였다.
● 매매계약체결방식과 동시호가 수량배분
대량주문의 신속한 매매, 착오매매의 배제와 차익거래의 원할화 등을 고려하여 주식시장과 같이 전산시스템에 의한 경쟁입찰매매방식을 채택하였으며 동시호가 수량은 1계약, 5계약 및 잔량을 안분비례배분한다.
● 선물시스템장애시의 매매계약체결방법
선물시스템이 장애를 일으켜 복구되지 않은 경우 당일의 매매거래를 종결한다. 다만 필요한 경우에는 다른 방법으로 매매계약을 체결할 수 있다. 장애가 복구된 때에는 대기호가의 매매계약을 신속 平ㅗ構 체결하고 기 제출호가에 대한 정정 堉念 장애시간중에 발생한 정보를 반영할 수 있도록 단일가로 매매한다. 동시호가접수기간은 거래소가 시장상황을 고려하여 정한다.
● 주식시장 전산장애시 선물시장운영방안
주식시장에 전산장애가 생긴 경우에는 선물거래를 중단한다. 단 즉시 복구가 가능하면 중단하지 않는다. 중단후 선물거래의 재개시에는 단일가로 매매한다.
● 착오매매 정정방법
매매거래 시간중에 발견된 착오매매는 회원이 즉시 반대매매하고 주문을 새로히 입력한다. 그러나 매매거래 종료후 발견된 착오매매는 가격과 수량 등 매매체결내용을 정하지 않고 위탁매매를 자기매매 또는 자기매매를 위탁매매로 정정하되 정정의 악용을 방지하기 위하여 회원은 증빙서류를 첨부하여 정정승인신청서를 제출하여야 한다.
거래소가 착오를 한 때에는 착오매매분을 회원의 자기매매로 인수시킨 후 다음 날에 반대 매매하게 하여 이로 인하여 발생한 손익은 회원과 거래소가 정산한다.
정정시기는 매매계약 체결일의 다음날 13시(토요일 10시) 전으로 한다.
● 회원의 선물거래담당자의 업무, 등록 및 관리
회원의 선물거래담당자는 호가입력, 매매내용의 확인, 전매 ?탉値?키諮 일일정산차금 등 결제자료를 접수하고 대조 ?曠磯裏
회원은 회원의 임원 또는 직원으로서 거래소교육 또는 증권연수원의 선물 풉냅걋 이수한 자중 2인이상을 등록하여야 하며 그 중 1인을 선물거래책임자로 지정하여 선물거래 단말기 설치장소에 상주하도록 하여야 한다.
선물거래 단말기 설치장소에 근무하는 자는 주식시장 대리인에 관한 모든 규정을 준수하여야 한다.

(나) 결제제도
● 전매 ?탉値 신고
회원은 선물거래 종료후 1시간이내에 당일의 전매 ? 수량을 거래소에 신고하여야 한다.
● 일일가격 정산시 적용되는 결제가격
일일정산시 당일의 선물종가를 결제가격으로 하며 당일의 종가가 없을 때에는 최근일의 선물종가를 결제가격으로 한다. 다만 선물종가와 당일의 이론가격과의 차이가 가격제한폭을 초과할 때에는 이론 가격을 결제가격으로 한다.
● 거래소와 회원간 정산차금의 결제시한
착오매매 정정 등 결제업무에 필요한 기간을 고려하여 일일정산차금이 발생한날로부터 3일째 되는 날의 16시(토요일은 13시)로 한다.
● 최종결제가격
결제월 최종일의 상쇄거래에 적용되는 결제가격은 최종거래일의 최종현물지수로 한다. 단 현물지수가 없을 때에는 그 다음 날에 산출하는 특별결제지수로 한다.
● 거래소와 회원간의 최종결제 및 결제시한
매매계약체결후 매일 정산하는 일일결제제도를 채택하므로 최종거래정산은 최종거래일의 선물종가와 최종현물지수와의 차이에 계약승수(거래단위승수)(500,000원)을 곱하여 산출한다.
결제시한은 최종거래일로부터 3일째되는 날 16시(토요일 13시)까지로 한다.
● 결제대금의 수수방법
결제대금은 거래소가 지정하는 은행의 거래소명의 일일정산계정과 회원계정간에 이체하는 방법으로 하나 주식결제대금과 선물결제대금을 차감결제하지 않는다.
● 매매보증금(증거금) 산출시 적용되는 기준가격
업무번잡을 피하기 위하여 매매보증금(증거금)산출에 적용되는 기준가격은 매매거래가 최초로 성립된 날의 선물종가인 최초결제가격으로 한다. 다만 시세가 크게 변동하여 최초결제가격과 그 후의 결제가격과의 괴리율이 30%를 초과할 때에는 해당일로부터 그 날의 결제가격을 기준가격으로 변경시킨다.
● 매매보증금(증거금)과 대용증권의 예탁한도
매매보증금률(증거금률)은 일일가격제한폭의 2배(10%)로 하고 시장개설후 가격변동성 등을 고려하여 조정할 수 있다.
매매보증금(증거금)은 현물뿐만 아니라 현재 주식시장에서 적용하고 있는 “대용증권의 지정 및 대용가격 사정의 기준”에 따라서 매매보증금(증거금) 전액을 대용증권으로 예탁할 수 있으며 거래소가 필요하다고 안정하는 때에는 이를 조정할 수 있다.
● 매매보증금(증거금)의 징수방법
거래유형별 차등적용 없이 일율적으로 징수한다. 외국에서는 헤지거래, 투기거래, 차익거래와 스프레드 거래에 따라 보증금률이 상이하다. 보증금징수는 매도 미결제 약정수량과 매수 미결제 약정수량을 차감하지 않고 총미결제 약정 수량을 기준으로 한다.
● 매매보증금(증거금)(대용증권 및 현금)의 예탁 光繡疫珝 시한
매매보증금(증거금)을 대용증권으로 예탁하고 인출할 때 증권예탁원에 개설되는 거래소의 매매보증금계정과 회원계정간에 대체시킨다. 현금으로 예탁하고 인출할 때에는 거래소가 지정하는 은행에 개설되는 거래소와 회원의 예금계정간에 이체시킨다.
예탁 및 인출은 매매체결일로부터 3일째 되는 날 13시(토요일은 12시)까지 이루어 져야 한다.

(다) 수탁제도
● 주가지수선물거래 설명서의 교부
주가지수 선물거래는 예측이 잘못되는 경우 크게 손실을 볼 위험이 있으므로 거래시작전에 주가지수선물거래가 위험성을 수반한다는 설명서를 교부하여야 한다. 다만 기관투자가의 경우에는 그 리스크를 숙지하고 있다고 보아 교부를 생략할 수 있다.
● 주문의 종류
주식시장에서와 같이 지정가주문만을 허용하며 추후 주식시장에서 다양한 주문을 허용하는 경우 선물시장에서도 도입을 검토할 수 있다.
● 위탁보증금(증거금)의 징수방법
선물거래자가 회원에 선물거래를 위탁할 때 위탁금액을 기준으로 일정률의 위탁보증금(증거금)을 징수할 수 있으며 이 보증금은 주문 위탁시 징수한다. 거래유형별(헤지거래, 투기거래 또는 스프레드 거래 등)에 따른 차등없이 균등하게 징수한다.
● 위탁보증금(증거금) 중 개시보증금(증거금)률
1일 최대가격변동폭인 가격제한폭의 3배수준인 15%로하고 시장관리상 필요한 때에는 조정할 수 있다.
● 위탁 보증금(증거금) 중 유지 보증금(증거금)률
개시 보증금(증거금)률에서 1일 가격제한폭을 차감한 수준인 10%로 한다.
● 위탁 보증금(증거금)의 유가증권 대용한도
위탁 보증금률중 1일 가격변동폭인 5%를 현금으로 징수하고 나머지는 유가증권으로 납입할 수 있다.
● 최소 예탁총액의 수준
최소예탁 총액 제도를 도입하고 그 수준은 소액개인투자자의 선물시장 참여를 제한하기 위하여 3천만원으로 한다. 다만 기관투자자의 시장참여도 더욱 엄격하게 제한한 필요가 있다고 인정되는 때에는 증권회사가 상기 금액이상으로 하도록 할 수 있다.
● 반대매매후 결제일 미도래약정의 위탁보증금(증거금) 관리방법
반대매매되어 손익은 확정되었으나 결제일이 도래하지 않은 약정은 그 확정손익을 고객증거금의 실제가치 평가시 반영할 수 있다.
● 일일정산에 의한 고객계정 평가이익 인출허용
일일결제제도(mark-to-market)에서는 정산 평가이익을 인출하거나 다른 선물거래를 위한 보증금으로 적립할 수 있는 소위 pyramiding을 할 수 있는 것이나 이를 인정하는 경우 투기성행으로 선물시장이 불안정하여 질 수 있으므로 이들을 허용하지 않는다.
● 미결제약정수량의 제한
선물시장의 과열방지를 위하여 필요한 경우 회원의 미결제약정수량을 제한 할 수 있다.
● 위탁수수료
위탁선물거래시 회원이 징수할 수 있는 위탁수수료를 거래소가 정할 수 있으며 거래성립시마다 징수한다.

나. 주가지수 선물
(1) 매도 헤지
주식가격이 하락할 것으로 예상하고 주가지수선물시장에서 주가지수를 매도하여 리스크를 헤지하는 것을 매도헤지라고 한다.

(2) 매입 헤지
A사는 11월25일 현재 12월 8일에 주식을 매입하고자 계획을 세우고 있다. 그러나 주식가격이 오름세이므로 리스크가 있어 현재 시점의 가격에 고정시키고자 하는 경우를 매입헤지라고 한다.

다. 주가지수 옵션
(1) 권리행사가격의 표시
지수방식으로 표시된다. 표에서 보는 바와 같이 CME의 S & P 500 주가지수의 경우 권리행사 가격은 230~255까지 표시되어 있다.

(2) 옵션계약 표준단위
앞에서 보는 바와 같이 US$100×index level(지수 수준), US$500×index level 및 ￡10×index level로 정하여 진다.

(3) 거래 내용
(가) 옵션 비용
다음과 같이 산출된다.

[사례] CBOE에서 S & P 500을 이용하여 US$2,430,000을 헤지하고자 콜옵션을 매입하고자 한다. 이 때 현물지수가격은 243이었고 옵션수수료는 $2.45이었다
계약수＝ ─────────＝20계약
총옵션비용＝20계약×US$500×US$2.45＝US$24,500
(나) 거래손익의 산출
거래손익은 다음과 같이 산출된다.

[사례] S & P의 권리행사가격은 240이었고, 행사당시 현물가격은 245였다. 이익은 얼마인가?
이익＝20계약×[(US$500×245)－(US$500×240)]－US$24,500＝US$25,500

라. 주식옵션
(1) 권리행사가격의 표시
주식옵션의 경우에는 통화옵션과 마찬가지로 주식 1단위당 가격으로 표시된다. 표에서 보는 바와 같이 John J.주식은 현물가격이 US$68' 이나 권리행사가격은 US$50~US$75까지 고시되어 있다.

(2) 주요거래소와 계약내용
주요거래소와 계약내용은 다음과 같다.

● London Stock Exchange(약 40가지 株)
계약단위 : 1,000주
계약월 : 1/4/7/10월
2/5/8/11월
3/6/9/12월
최종거래일 : 매년 다르다.
수수료 : 주 5p당 1펜스(＝￡50)
최저가격변동 : (=￡5)
권리행사가격간격 : 각 주 및 가격에 따라 상이
● American Stock Exchange
Chicago Stock Exchange
Pacific Stock Exchange
Philadelphia Stock Exchange (약 450가지 주)
New York Stock Exchange
NASDAQ
계약단위 : 100주
계약월 : 1/4/7/10/월
2/5/8/11월
3/6/9/12월
최종거래일 : 수도월의 제 3금요일
수수료 : 주당 미달러
최저가격변동 : ＝US$6.25)
권리행사가격간격 : 각 주, 가격에 따라 상이
● European Stock Exchange(Amsterdam)(16가지 주)
계약단위 : 100주
계약월 : 1,4,7,10월
최종거래일 : 수도월의 제 3금요일
수수료 : 주당 길더
최저가격변동 : 0.10 florins
권리행사가격간격 : 각 주, 가격에 따라 상이
● Sydney Stock Exchange(13가지 주)
계약단위 : 1,000주
계약월 : 1/4/7/10월
2/5/8/11월
3/6/9/12월
최종거래일 : 수도월의 최종금요일전 수요일
수수료 : 주당A$
권리행사가격간격 : 각 주,가격에 따라 상이
● Montreal Exchange
Toronto Stock Exchange (53가지 주)
Vancouver Stock Exchange
계약단위 : 100주
계약원 : 1/4/6/10월
2/5/8/11월
3/6/9/12월
최종거래일 : 수도월의 제 3금요일
수수료 : 주당 C$
최저가격변동 : (=C$6.25)
권리행사가격간격 : 각 주, 가격에 따라 상이

(3) 옵션계약의 표준단위
앞에서 보는 바와 같이 100주 또는 1,000주이다.

(4) 거래 내용
● 옵션비용
옵션비용은 다음과 같이 산출된다.


100주×$5＝US$500 또는
1,000주×￡0.53＝￡530
[사례] A가 런던주식거래소에서 10,000주의 콜옵션을 매입하고 자한다. 총옵션비용은 얼마인가?

계약수＝10,000÷1,000주 ＝ 10계약
총옵션비용＝10계약×1,000주×￡0.53＝￡5,300
● 거래손익의 산출
거래의 손익은 다음과 같이 산출한다.
[사례] 위 매입한 주의 권리행사가격은 ￡55이고 매도시 현물가격은 ￡57이었다. 이익은 얼마인가?
이익＝10계약×[(1,000주×￡57)－(1,000×￡55)]－ ￡5,300＝￡14,700

(5) 헤지 거래
(가) Buying a Put Option
A사는 주식을 보유하고 있는데 3개월후에 매도할 예정이다. 그러나 주식가격이 하락하고 있어 리스크가 있다고 판단된다. 이를 풋옵션을 이용하여 헤지하면 된다.

(나) Selling a Call Option
A사는 3개월후에 주식을 매도할 예정이나 주가가 하락추세에 있어 리스크가 있다고 보고 이를 커버하면 된다

4. 주식스왑과 주가지수스왑
가. 개 요
주식스왑(equity swap)과 주가지수스왑(equity index swap)이란 어떤 당사자가 개별주식, 주식 바스켓 또는 주가지수(equity index)의 성과에 따른 현금흐름을 수취하는 두 당사자간 계약을 가리킨다. 주식스왑에서 일정한 명목금액을 교환하며 실제 원금이 교환되는 것은 아니다. 주가지수스왑에는 total return 스왑과 capital return스왑이 있는데 전자에서는 수취자가 지수변동에 따른 성과뿐만 아니라 배당도 수취하나 후자에서는 배당은 제외하고 지수변동에 따른 성과만을 수취한다.

나. 주식스왑 및 주가지수스왑의 종류
주식스왑 및 주가지수스왑은 다음과 같이 구분된다.

(1) 기본적 스왑
기본적 스왑(basic swap)에는 다음 3종류가 있다.

(가) 주식·금리스왑(Equity-Interest Swap)
개별주식, 주식바스켓 또는 주가지수의 성과와 고정 또는 변동금리를 교환하는 스왑을 가리키며 예컨대 수취자가 1년 이상의 항생주가지수의 성과를 수취하고 3개월 홍콩은행간금리(HIBOR:Hong Kong lnter-Bank Offered Rate)를 지급하는 것이 그것이다.

(나) 주식·주식스왑 (Equity-Equity Swap)
개별주식, 주식바스켓 또는 주가지스의 성과간 스왑을 가리키며 2중주식스왑(dual equity swap)이라고도 한다. 예컨대 수취자가 항생주가지수의 성과와 다른 주가지수의 성과를 교환하는 것이 그것이다.

(다) 주식·상품스왑(Equity-Commodity Swap)
개별주식, 주식바스켓, 또는 주가지수의 성과와 개별상품 또는 상품바스켓의 성과를 교환하는 것을 말하며 예컨대 수취자가 항생주가지수의 성과를 수취하고 금의 성과를 지급하는 것이 그것이다.

(2) 구조스왑(Structured Swap)
구조스왑이란 기본적 스왑중 하나와 다른 금융상품이 조합된 스왑을 가리킨다. 다른 금융상품을 주식, 통화 또는 금리상품인 것이 일반적이다. 구조스왑에는 다음 종류가 있다.

(가) 레버리지 스왑(Leveraged Swap)
주식옵션이 부여되어 있는 기본적 스왑을 가리킨다.

(나) 업사이드 스왑(Upside Swap)
상각가능 프레미엄부 주식 콜 옵션이 부여되는 스왑을 가리킨다.

(다) 통화간 주식스왑(Cross-currency Swap)
주식스왑과 통화스왑이 종합된 형태를 가리킨다.

다. 스왑 스프레드
대부분의 주가지수스왑은 주식·금리스왑인 관계로 스왑스프레드는 금리측의 (－) 또는 (＋)로 표시된다. 예컨대 A는 항생주가지수를 지급하고 B는 HIBOR－X% 또는 HIBOR＋X%를 지급하는 것으로 표시된다. 유동성이 보장되는 장내시장에서 스왑 스프레드는 다음 요인에 의하여 결정된다.
배당율예상과 예상오류리스크
세금과 세율변경리스크
자본수익
스왑시장의 유동성
관련파생금융상품시장의 유동성
한편 장외시장에서는 다음요인에 의하여 스왑스프레드가 결정된다.
사무처리비용의 크기
대차대조표의 난내·난외 기재여부
사무처리상의 위험성