엔에프씨 : 거침없는 ODM 사업 확장

[주식 이야기]

[하나증권 유통/화장품 박종대]

•엔에프씨(265740.KQ/NR): 거침없는 ODM 사업 확장(26.09.18)

■3분기 영업이익 48억원(YoY 63%) 추정

- 3분기 연결 매출, 영업이익은 각각 전년 동기대비 47%, 63% 성장한 268억원과 48억원 수준 가능할 전망
- ODM 사업, 주요 톱 5고객사(매출 비중 10% 이상)로 1개 기업 추가, 5개사 매출 비중 80%로 고객사 다변화 중
- SKU도 확장 중으로, 소재 부문 YoY 50% 고신장 지속 전망
- 톱 ODM사로부터 수주 증가 및 대형 브랜드 L사 매출 비중 30% 이하로 하락
- 국내 ODM 시장 호황으로 세라마이드/유화제/보습제 등 주요 상품군 고른 성장세

■높은 R&D 역량 기반 ODM 사업 확장세 지속

- 원료/소재 분야 높은 R&D 역량 기반으로 ODM 사업 본격화, 사업 규모 크게 레벨업 중
- 국내 톱3 ODM사가 풀캐파로 올해 추가 수주 어려워지면서 하위 업체로 낙수 효과가 커지는 중, 엔에프씨 역시 새로운 고객사 계속 유입

■현재 주가 12MF PER 5.9배 불과

- K뷰티 글로벌 모멘텀과 함께 국내 ODM 시장 수요 폭발적으로 증가
- 많은 인디 브랜드 업체들이 납기 지연을 걱정하고 있으며, 2027년 캐파 부족 가능성에 대한 우려가 큼
- 엔에프씨의 ODM 사업은 2025년 성공적으로 안착, 2026년 메이저 고객사들의 글로벌 판매 지역 및 SKU 확대로 처음으로 매출 1,000억원 넘어설 전망
- 신규 고객사가 더해지면서 2027년 성장 폭 역시 300억원 이상 기대 중, 반면 현재 주가는 12MF PER 5.9배에 불과

보고서 링크: https://buly.kr/FsLJRoP