한국콜마 - 이제 성장의 배턴은 4분기로

[주식 이야기]

[NH/정지윤] 한국콜마

■ 한국콜마 - 이제 성장의 배턴은 4분기로 [TP 170,000원 상향, Buy 유지]

▶️ 수출 궤적과 동행하는 별도법인, 4분기 눈높이도 상향 가능

- 투자의견 Buy 유지하며, 목표주가를 170,000원(기존 160,000원)으로 상향. 본업 2027E EPS 추정치에 Target PER 18배 적용

- 9월 한국 화장품(HS Code 3304) 수출액은 12억달러를 돌파하며, 역대 최대치 경신. 최근 일부 브랜드의 용기 입고 지연 영향은 상존하나, 그만큼 K-뷰티 수요가 집중되고 있다는 방증. 오히려 동사 4분기 별도 매출은 기존 대비 상향될 여지가 큰 상황

- 별도 법인 생산 CAPA는 2024년 4.3억개, 2025년 5.3억개, 2026년 현재 7.7억개에서 2027년 하반기 세종 공장 증설 시 배증 가능. 증설 계획도 순차적 진행 중

▶️ 3Q26 Preview: 컨센서스 부합 예상

- 3분기 연결기준 매출액 8,310억원(+22% y-y), 영업이익 918억원(+57% y-y)으로 영업이익 컨센서스 부합하는 실적 예상

- 한국 매출액 4,300억원(+34% y-y), 영업이익 664억원(+50% y-y), 영업이익률 15.4%(+1.7%p y-y)로 기존 추정치 부합 예상. 수출 주도 브랜드의 수주가 집중되고 있으며, 글로벌 수요 확대로 선제품 비중도 높게 유지될 것. 3분기는 하계 휴가, 추석 연휴 시점차로 조업일수 영향이 있으며, 일부 비용 부담 요인(원부자재, 아웃소싱 등)을 감안해도 예년 대비 한층 높아진 마진 레벨 예상

- 해외 ①미국 매출액 186억원(+130% y-y), 영업적자 19억원(적자축소 y-y) 추정. 색조 브랜드 고객사 다변화로 매출은 점진적 회복 추세. ②캐나다 매출액 87억원(-5% y-y), 영업적자 8억원(적자축소 y-y) 추정. ③중국 매출액 297억원(-7% y-y), 영업적자 18억원(적자확대 y-y) 추정. 비수기 및 환율 하락 영향으로 전분기 대비 부진한 실적 예상

- 자회사 연우 매출액 795억원(+29% y-y), 영업이익 10억원(흑자전환 y-y) 추정. 2분기와 같은 대량 용기 납품 건은 부재하나, 전년 대비 실적 턴어라운드 지속될 전망. HK이노엔 매출액 2,750억원(+5% y-y), 영업이익 310억원(+20% y-y) 추정

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