SK하이닉스 : 컨센서스에 부합

[주식 이야기]

[하나증권 반도체 김록호/박규연]
Company Research

자료 링크: https://vo.la/HOTSSqq

SK하이닉스(000660.KS/매수): 컨센서스에 부합

◆ 3Q26 Preview: 컨센서스에 부합하는 실적 전망

-SK하이닉스의 26년 3분기 매출액은 99.2조원(YoY +306%, QoQ +25%), 영업이익은 77.9조원(YoY +584%, QoQ +29%)으로 추정. 매출액과 영업이익 모두 최근 낮아진 컨센서스에 부합할 전망. 환율 가정은 기존대비 5% 하향 조정했고, DRAM 가격 상승률은 기존 19%에서 21%로 상향, NAND 가격 상승률은 기존 24%에서 17%로 하향

-DRAM의 가격과 출하는 예상치를 상회할 전망. 경쟁사대비 2분기 가격 상승폭이 작았고, HBM 출하가 본격화되며 Blended ASP 상승에 기여한 것으로 추정. NAND 가격은 당초 예상치를 하회했는데, eSSD 비중이 높은 상황에서 3분기 모바일향 물량 증대가 Blended ASP에 일부 부정적 영향을 미친 것으로 추정

-환율로 인해 추정치 하향폭이 클 것으로 우려되었지만, 예상보다 양호한 DRAM 가격 및 출하로 인해 하향 조정폭은 제한

◆ 2027년 영업이익 405조원으로 상향

-2027년 매출액은 500조원, 영업이익은 405조원으로 전년대비 각각 49%, 57% 증가할 전망. 환율 가정을 기존 1,465원에서 1,340원으로 9% 하향 조정했음에도 DRAM 가격을 기존대비 긍정적으로 가정하며 영업이익을 기존 403조원에서 소폭 상향 조정

-서버 및 데이터센터 업체들 중심으로 B2B 고객사향 장기 공급 계약이 체결되는 가운데, B2C 업체향 LPDDR의 장기 공급 계약도 진행될 것으로 예상. 하나증권은 Nvidia를 필두로 AI 서버/데이터센터에 탑재되는 LPDDR의 공급 부족이 가장 심각할 것으로 전망한 바 있음. 언론에서 언급된 일부 고객사의 중화권 메모리 구입 시도도 이와 유관하다고 판단

-LPDDR 공급 부족 심화로 B2C 업체향 장기 공급 계약이 진행된다면, 요구 물량이 상대적으로 적기 때문에 오히려 가격은 양호할 가능성이 상존. 이를 기반으로 DRAM 가격 가정을 기존대비 상향 조정

◆ 실적 상향과 주주 환원에 따른 주가 회복 기대

-SK하이닉스에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 360만원을 유지

-3분기 실적 발표에서 추가 주주 환원을 발표할 예정. 잉여현금흐름을 기반으로 최소 30조원 이상의 추가 주주 환원 재원을 예상하며, 배당금보다는 자사주 매입 및 소각이 중용될 것으로 추정

-26년 2분기 실적 발표 이후 하향 조정했던 2027년 연간 전망치를 금번에 재차 상향 조정. 하향 조정이 진행 중이던 컨센서스 역시 3분기 실적 발표 이후 재차 상향 조정될 것으로 예상

-실적 상향과 주주 환원이 겹치며 주가 회복에도 탄력이 붙을 것으로 기대