한화손해보험 - 보험손익 개선세에 주목

[주식 이야기]

한화손해보험(000370.KS/매수): 3Q26 Pre - 보험손익 개선세에 주목

자료 링크: https://bit.ly/4jSoYRo

□ 2026년 3분기 실적은 컨센서스 소폭 하회 전망
3분기 별도 당기순이익은 903억원으로 컨센서스(939억원)를 소폭 하회할 전망. 증시 부진 및 금리 상승에 따른 투자손익 악화가 예상되나, 보험손익은 전반적으로 개선될 것으로 예상

[보험손익] 보험손익은 1,377억원(YoY +44.5%, QoQ +35.2%)으로 추정. 장기·자동차·일반보험손익 모두 예상대비 양호한 수준을 기록할 전망. 장기보험손익은 1,411억원으로 YoY/QoQ 모두 큰 폭 증가 예상. 관리급여 효과에 따른 보험금 예실차 개선이 주요 요인

자동차보험손익은 -103억원(YoY 적축, QoQ 적축)으로 전망. 연휴 일수 감소로 운행량 증가가 예상보다 제한되면서 사고 건수 역시 크게 늘어나지 않은 가운데, 캐롯 자보 계약 갱신에 따른 인한 보험료 인상 효과도 반영될 것으로 예상. 일반보험손익은 69억원(YoY 흑전, QoQ +30.7%)으로, 고액 사고 부재 영향으로 예상대비 양호할 전망

신계약 CSM은 2,924억원(YoY +3.0%, QoQ -10.6%)으로 추정. 보장성 인보험 신계약이 QoQ 4% 감소하고 계리가정 조정에 따라 마진배수도 소폭 하락할 것으로 예상. 다만 CSM 조정이 평기 수준에 그쳐 보유CSM은 4.6조원으로 QoQ 4% 증가할 전망

[투자손익] 투자손익은 -136억원(YoY 적전, QoQ 적전) 기록할 것으로 추정. 금리 상승에 따른 유가증권 관련 평가손실이 반영될 전망이

□ 한화손해보험에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 10,500원 유지
한화손해보험에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 10,500원 유지. 계리가정 선진화 방안을 2분기에 대거 반영함에 따라 4분기 대규모 CSM 조정에 대한 부담은 상대적으로 제한적. 건전성 TF 적용으로 신계약 CSM 배수는 추가 하락할 가능성이 있으나, 지속적인 상품 수익성 개선 등을 감안하면 마진 하락 폭은 시장 우려대비 제한적일 것

단기적으로는 업계 전반의 투자손익 변동성이 실적의 주요 변수로 작용할 전망이나, 금번 실적발표에서는 동사의 보험손익 개선 흐름에 보다 주목할 필요. 특히 내년 해약환급금준비금 제도 완화 가능성까지 감안하면 현 주가 수준(P/E 2.2배, P/B 0.3배)에서의 투자매력도 여전히 높다는 판단