삼성바이오로직스 : 가이던스 상향, 6공장과 수주도 곧

[주식 이야기]

하나증권 제약/바이오 김선아

삼성바이오로직스(207940.KS/BUY)
[가이던스 상향, 6공장과 수주도 곧 (3Q26 Review)]

투자의견 BUY(괴리율 37.6%)
목표주가: 1,950,000원(유지)

▶️ 리포트: https://buly.kr/Ga0XhsW

▶️ 3Q26 매출 1조4,903억원, 영업이익 6,401억원, 그리고 가이던스 상향
- 3Q26 매출 1조4,903억원(YoY+18.5%), 영업이익 6,401억원(YoY+1.1%, OPM 42.9%)으로 컨센서스(매출 1조3,569억원, 영업이익 6,114억원) 대비 각각 +10%, +5% 상회. 5공장 Ramp-up이 기대보다 빨랐던 것이 주요인
- 원가율은 QoQ 약 4%p 상승. 고원가 품목 믹스와 고환율 시기에 구매한 원자재 영향
- 회사는 매출 가이던스를 ‘25년 대비 +15~20%에서 +20% 이상으로 상향. 3Q 환율 5% 하락을 감안하면 약 5% 상승 효과
- ‘26년 매출 5조6,216억원(YoY+23.4%, 4Q26 환율 1,355원/달러 가정), 영업이익 2조5,054억원(OPM 44.6%) 추정

▶️ 현재 최대 변수는 노사 합의와 PP사 인수 후 효과
- 목표주가는 ‘27년 EBITDA 현가(WACC 10.1%)에 목표 EV/EBITDA 30.6배 적용
- PolyPeptide 인수 PPA와 회계 영향이 확정되면 이익률 하향 조정될 수 있음. PP사 연결 시 ‘27년 OPM 40.6% 추정되나, PP사 OPM이 ‘25년 2.2%에서 1H26 9.3%(매출 YoY+41.6%, 영업이익 흑자전환)로 회복 중이어서 2H26 확인 후 조정 예정
- 1차 공개매수에 87.9%가 응모해 최소 요건 66.7%를 달성한 상태. 연내 인수 완료 예상
- 6공장 착공 소식은 11월경 기대. 연초 총파업으로 고객사 우려가 있었으나, 최근 법원 결정이 대규모 수주로 이어지길 기대