티엘비 - 쇼티지 상황 지속, 추정치 대폭 상향으로 증명

[주식 이야기]

티엘비
- 쇼티지 상황 지속, 추정치 대폭 상향으로 증명

[ 키움 전기전자/디스플레이 권민규]

투자의견: BUY(유지)
목표주가: 60,000원(상향)

▶️ 결론
- 3Q26 컨센 부합
- 4Q26F, '27년 실적 대폭 상향
- 상향 배경은 쇼티지 상황 지속에 따른 판가인상 반영 및 SOCAMM등 고부가 믹스 개선
- 수주잔고 2Q에 이어 3Q에도 지속 상향. 고객사들이 추가 발주를 넣고 있음
- 글로벌 메모리 모듈 기판 업체 가동률 90% 이상, 공급 부족 사태 지속 전망
- 현재 주가 27F EPS기준 8.9배, IT산업 평균 10배보다 낮은 수준
- EPS 전망치 상향에 따른 목표주가 상향

▶️ 3Q26 Review: 강한 업황의 지속
- 3Q26 매출액 940억원(YoY +36%, 이하), OP 166억원(+91%, OPM 17.6%) 기록
- 컨센서스 OP 166억원에 부합
- SOCAMM2 매출의 QoQ 2배 이상 증가, BVH 등 고부가 물량의 증가로 견조한 실적 기록
- 포인트는 수주 잔고: 고객사의 강한 수요로 수주잔고는 전분기 급등이후 추가 성장
- 분기 매출 소화에도 수주잔고가 더 빠르게 쌓이는 추세인 것으로 파악
- 원가 상승에 따른 저부가 제품 중심의 판가 인상도 진행
- 고부가 SOCAMM2 매출이 본격화되며 Blended ASP도 견조한 상승 지속

▶️ 추정치 대폭 상향, 쇼티지 업황 지속
- 4Q26F 예상 매출액 1,221억원(+68%), OP 239억원(+179%, OPM 19.6%)
- 4Q에는 SOCAMM이 전사 매출의 30%를 차지하며 믹스개선 진행
- 쇼티지 상황에 따른 전방위적 판가인상이 예상
- SOCAMM 매출액은 ‘26년 690억원 → ‘27년 1,569억원으로 확대(매출비중 26%)를 전망
- 수주잔고 기반 믹스 개선 및 판가 인상 추세를 감안, ‘27년 매출액, 영업이익 추정치를 각각 +26%, +39% 상향했다.
- ‘27년 예상 매출액 5,956억원(+57%), OP 1,196억원(+87%, OPM 20.1%)전망
- 서버용 메모리 모듈 수요 강세 기반, 글로벌 메모리 모듈 기판 Peer 업체들의 가동률이 90%를 상회하며 쇼티지가 지속되는 국면
- 글로벌 모듈 기판 업체들의 증설분 반영 시점은 ‘28년으로, ‘27년간 추가적인 신규 Capa 공급은 제한적이다.
- ‘27년 연간 쇼티지 상황의 지속 및 긍정적인 판가 흐름을 예상

▶️ 투자의견 ‘BUY’ 유지, 목표주가 ‘60,000'원 상향
- 현재 주가 27F EPS 기준 8.9배, 통상적인 IT산업 평균 10배보다 낮은 수준
- SOCAMM, LPCAMM, CXL등 차세대 제품군 위주 성장 전망
- EPS추정치 상향에 따라 목표주가 상향